5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医(yī)药、科伦(lún)药(yào)业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具(jù)有较大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处(chù)于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏(sū)确定性很强

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响(xiǎng)将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年(nián)的(de)增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新(xīn)药板块的营(yíng)收与去年(nián)同(tóng)期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)一个男人出轨了还爱自己的老婆吗药和疫情受益细(xì)分领域，医药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出(chū)并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部(bù)分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不(bù)快(kuài)。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企(qǐ)必须要给创新留(liú)出空间(jiān)，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药(yào)企(qǐ)业而言，要实现高速(sù)发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场(chǎng)之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏不(bù)及预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今(jīn)年(nián)医(yī)药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通(tōng)过(guò)开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不(bù)断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的(de)下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭(dā)平台，建载体，促融(róng)合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大(dà)的(de)心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成(chéng)预(yù)期的建(jiàn)设(shè)任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血管耗材相关(guān)的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kō一个男人出轨了还爱自己的老婆吗ng)间。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着(zhe)国家继(jì)续支持优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分布(bù)将会(huì)得到优化，促进(jìn)更多优质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推动下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力。

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