银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和(hé)银(yín)行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大(dà)至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停牌(pái)，股价再刷新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但(dàn)潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道这家(jiā)银行(xíng)能否(fǒu)在未来的(de)日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲(pí)弱的(de)美国(guó)经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易(yì)日的跌势(shì)，目前(qián)已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然(rán)高企的通(tōng)胀(zhàng)，一(yī)边是银(yín)行系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇看来(lái)，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀增(zēng)速依旧处(chù)于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业(yè)危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前(qián)美国(guó)私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导(dǎo)致(zhì)危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可(kě)能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流(liú)的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预测下，美(měi)联储是不(bù)会在7月份就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将从几(jǐ)十年来的(de)最高水平进一步(bù)回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其(qí)中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托(tuō)等(děng)公司(sī)认(rèn)为，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者是否真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和(hé)银行业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未来美国经济(jì)继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导(dǎo)致(zhì)大规(guī)模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违(wéi)约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷(dài)款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之(zhī)间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期(qī)想要(yào)进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观(guān)周期(qī)和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅(chàng)单边行情，比较合(hé)适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下(xià)行(xíng)。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有(yǒu)色金属(shǔ)的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和(hé)一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内(nèi)五(wǔ)一假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅(fú)下挫(cuò)，美元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到(dào)担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会(huì)使得(dé)加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复(fù)的(de)情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运(yùn)行，除(chú)了(le)锌的(de)空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期(qī)，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内劳动节假期(qī)即将到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体(tǐ)的(de)行业数(shù)据来看(kàn)，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此(cǐ)外(wài)，4月(yuè)的(derx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡)总体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场预(yù)期过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导向很可能使得(dé)加息时(shí)间或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下(xià)而不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是(shì)反映市场对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放大了价格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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