调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个逻(luó)辑主导。然而，今年与(yǔ)去年的(de)步调明显不一。期货日报(bào)记(jì)者观(guān)察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而(ér)原油供应(yīng)端的(de)OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂(liè)差(chà)方面，近期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国调(diào)油需求的(de)预(yù)期(qī)边(biān)际弱化，对于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)，今年芳烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去年(nián)调油逻(luó)辑发生的(de)时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发(fā)生这(zhè)一(yī)现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去(qù)年极端的调油行情(qíng)使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库(kù)存较(jiào)高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对于美国高辛(xīn)烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于(yú)今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zà青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？o)套(tào)利空(kōng)间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥(kuī)究竟。叠加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳(fāng)烃装置的检修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值(zhí)打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年(nián)市场提前到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油(yóu)逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧张，油品裂(liè)解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行(xíng)压力较(jiào)大，油(yóu)品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油(yóu)的(de)出口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的(de)辛烷需求无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运(yùn)往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二(èr)季度(dù)美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然(rán)而有了去(qù)年二季(jì)度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚美套(tào)利利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运(yùn)往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需(xū)求(qiú)的(d青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？e)不确(què)定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的(de)基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东(dōng)，下游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高的(de)局面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀(pān)升，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目(mù)前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是(shì)现在还没有真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的(de)成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点(diǎn)已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供(gōng)需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时(shí)间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈利(lì)性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高(gāo)和利(lì)润不佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期(qī)来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏(fá)力。

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