财联(lián)社记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期(qī)理财收益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放(fàng)依(yī)旧比较难。房戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班贷和前(qián)十年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行(xíng)相关负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情(qíng)况下贷款(kuǎn)利率要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不(bù)足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下(xià)降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班)，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平(píng)下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公(gōng)司(sī)存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金管理(lǐ)类产品）的近(jìn)1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也(yě)不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率(lǜ)之间出(chū)现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该(gāi)警惕(tì)当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空(kōng)间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记(jì)者表示，理财(cái)产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取(qǔ)的低(dī)息贷(dài)款没有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产品业绩比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发(fā)展实(shí)验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收益率(lǜ)的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个(gè)角度来(lái)看，未来一段时间(jiān)的理财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内人士(shì)的(de)认(rèn)同(tóng)。4月25戴自动蝴蝶去上班感受，被要求带着玩具上班日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益(yì)和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策(cè)初衷(zhōng)不符。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多(duō)是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要(yào)低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来(lái)比较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷(dài)款(kuǎn)定价持续下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场(chǎng)对利率走(zǒu)势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化(huà)收益(yì)率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预(yù)期下，其净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有(yǒu)下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存(cún)款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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