近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯国际等，也获得(dé)大基金(jīn)二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的(de)是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即在兴福电子正式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)在生产电子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为(wèi)1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售内容为磷(lín)酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工(gōng)品贸(mào)易商(shāng)等(děng)其他(tā)行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品(pǐn)级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为(wèi)-744.2万元，调(diào)整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽(suī)与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司(sī)正常盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行(xíng)业可(kě)比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实现众多集成电路客户(hù)的产(chǎn)品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公(gōng)司根据部(bù)分产品原材(cái)料价格(gé)上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子(zi)未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还(hái)能(néng)持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团，其直(zhí)接持有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大(dà)股东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路(lù)基金(jīn)二(èr)期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通(tōng)过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是(shì)指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待(dài)审核阶段的合合(hé)信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过去(qù)18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处(chù)于正常IPO流程(chéng)中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟募资15亿(yì)元，发行(xíng)不超过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元(yuán)。值得(dé)一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作(zuò)用后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本(běn)的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联(lián)采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福(fú)电(diàn)子是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其控制的(de)其他公司主营业务及(jí)应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子(zi)没(méi)有在申报美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的业(yè)绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归(guī)母净利润较上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供(gō美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思ng)需变化影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季度(dù)跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行(xíng)业(yè)成(chéng)本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即公(gōng)司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口(kǒu)径不太一(yī)样，销量(liàng)数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具体判断湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品相关收入的变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建(jiàn)设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(美不胜收的胜是什么意思三年级，引人入胜的胜是什么意思diàn)子控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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