金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定存书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增(zēng)叠(dié)加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本(běn)市书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属(shǔ)于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我们(men)认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利(lì)好高股息资(zī)产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存(cún)款利率的效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似(shì)，可以降低负债端成本，保护(hù)银行(xíng)净息差。当前(qián)流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论上可以促使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但(dàn)我们(men)觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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