财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒(jiǔ)行业具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧(shāo)烤一定(dìng)程度上助(zhù)力啤酒(jiǔ)行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰州黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母i净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本(běn)压(yā)力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润(rùn)的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势(shì)明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏(sū)、兰州的(de)黄河、重庆的(de)山城(chéng)、四川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城(chéng)市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年(nián)的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超多强”：华(huá)润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多(duō)个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这(zhè)几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争(zhēng)时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价(jià)格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇(qí)”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了(le)继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯(chún)生系及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高(gāo)端产品放量(liàng)，带(dài)动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收(shōu)购(gòu)喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年(nián)跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入i(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不(bù)在。不仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年(nián)的营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净利(lì)同比增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这(zhè)种新零售业(yè)态(tài)的落地生根。中邮证券(quàn)分析师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增(zēng)约50%，公司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评(píng)称(chēng)，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进一(yī)步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝(lán)海(hǎi)市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格(gé)局未定，企业(yè)拥有弯(wān)道超车机(jī)会；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将更加(jiā)能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发(fā)展(zhǎn)潜力，并(bìng)有(yǒu)望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者(zhě)。

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