4月中国宏观数(shù)据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数(shù)影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基(jī)数提(tí)振，预计当月总一里地等于多少米 一里地等于多少公里投资同比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)行至(zhì)6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能(néng)高(gāo)位(wèi)上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价(jià)格(gé)持续回落(luò)但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基(jī)数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可(kě)能(néng)录得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求(qiú)回暖可能(néng)支撑出口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保(bǎo)持较高增速，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回(huí)落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月(yuè)工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上游工(gōng)业开(kāi)工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环(huán)比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气(qì)度(dù)环比有所下行，但(dàn)受(shòu)去年同期低(dī)基数(shù)提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行，尤其是汽(qì)车、电(diàn)子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可(kě)能上行较为明显。

　　社(shè)零(líng)：预计4月社(shè)会(huì)消费品(pǐn)零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费(fèi)活(huó)跃度仍在高(gāo)位(wèi)，4月(yuè) 18 城地(dì)铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值(zhí)+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日乘(chéng)用车零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居民(mín)此前受抑制的旅游需(xū)求得到集中释放，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费恢(huī)复至2019年的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应”下居民(mín)消费(fèi)倾向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表的《快评(píng)：五一假一里地等于多少米 一里地等于多少公里期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资(zī)：同样(yàng)受低(dī)基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业(yè)投资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。高频数据显(xiǎn)示4月(yuè)以来地(dì)产需求较(jiào)3月有所走弱(ruò)，房建开工节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市(shì)销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下(xià)行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期(qī)同比(bǐ)回落17.6％。建(jiàn)筑(zhù)开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日(rì)玻璃库存较3月(yuè)同期下行(xíng)24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月同(tóng)期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个(gè)百分点/5.4％。往前(qián)看，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地(dì)产民企拿地及在手(shǒu)资金情况(kuàng)能否回暖，地产(chǎn)新(xīn)开工能否回升(shēng)；2）地产销(xiāo)售动能能否再度上行。基建端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿(yì)元，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食(shí)品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而(ér)受去年(nián)高基数及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内需(xū)环比回落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指数(shù)较3月31日下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小幅上行，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中(zhōng)国(guó)小商(shāng)品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类持平，箱包/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下(xià)行(xíng)：一方面，2022年(nián)4月PPI同比基(jī)数总(zǒng)体(tǐ)较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动能(néng)继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需仍待恢(huī)复，工业品价(jià)格(gé)同(tóng)比继续回(huí)落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价(jià)格较(jiào)3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属(shǔ)价格走弱（矿产价(jià)一里地等于多少米 一里地等于多少公里格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指数-5.4％）。

　　外(wài)贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可(kě)能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指(zhǐ)数或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持高位(wèi)：4月1-30日(rì)，华泰出(chū)口(kǒu)需求日(rì)度(dù)指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能(néng)超预期（参(cān)见《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财政：预计(jì)4月(yuè)新(xīn)增贷(dài)款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计(jì)4月新增(zēng)人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一方面，企业(yè)中长期贷(dài)款延续年(nián)初至今的较强势头、购房需求(qiú)回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居(jū)民贷(dài)款需求有望继续企(qǐ)稳(wěn)回升，政策性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长，信贷周期(qī)或继续保(bǎo)持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业(yè)债(zhài)、股权及政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)融(róng)资较去年同期略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去(qù)年留抵退税(shuì)低基(jī)数下，财政收入(rù)增长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财(cái)政支出、尤其民生和基建相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计政策性银行金融工具仍(réng)是近期准财政的主要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及(jí)预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发表的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一里地等于多少米 一里地等于多少公里