财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财(cái)收益率倒挂(guà)或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷(dài)和前十年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度(dù)情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷(dài)款利(lì)率要(yào)高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实(shí)体经济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多措(cuò)施做好金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(l三公里是多少米，三公里是多少米ǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利(lì)率(lǜ)水平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分(fēn)资(zī)金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季(jì)度的贷(dài)款需(xū)求非常好，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司(sī)存续(xù)理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固(gù)收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不(bù)占优。普益标准监测数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多(duō)位受访金融(róng)行(xíng)业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利(lì)率和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平(píng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超(chāo)过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金空(kōng)转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这三公里是多少米，三公里是多少米种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值(zhí)是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主要是即期的贷款利率(lǜ)与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益率的差(chà)异，在(zài)市场利率(lǜ)快速下(xià)行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当(dāng)期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段时(shí)间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的(de)信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所(suǒ)以个贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率高才(cái)对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需(xū)求不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年(nián)化(huà)收益(yì)率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为底层资(zī)产是去年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行(xíng)人士(shì)对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷(dài)款端(duān)定价疲软的现状，也是(shì)有关(guān)方面不断出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利(lì)率依(yī)然有下降的可能(néng三公里是多少米，三公里是多少米)性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一(yī)峰团队最新(xīn)研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知(zhī)存款(kuǎn)等(děng)创新类活(huó)期(qī)存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存(cún)款(kuǎn)而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范(fàn)，后续或将结(jié)构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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