银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士说，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻(xún)求帮(bāng)助(zhù)，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政(zhèng)府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目前已经抹去(qù)了(le)自欧(ōu)佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最新报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率(lǜ)还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人(rén)部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区(qū)银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当前美国商业银行危机主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能(néng)性是较(jiào)小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻易(yì)改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常(cháng)高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到了(le)市场认为(wèi)有一定降(jiàng)息概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去(qù)做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最(zuì)终可能(néng)不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得(dé)市(shì)场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这一点。不过(guò)，随着美国(guó)居民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来(lái)并不排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居民部门(mén)信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表和(hé)收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升(shēng)，美国居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按(àn)照(zhào)历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī梭子蟹什么时候上市，舟山梭子蟹什么时候上市)间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个(gè)激发(fā)避险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于(yú)出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌时不过(guò)分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景和(hé)一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临(lín)国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股(gǔ)大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预(yù)期(qī)之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加(jiā)息预期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析(xī)师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五(wǔ)一假期，之前看多需求(qiú)修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开(kāi)工率(lǜ)却(què)出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了(le)部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资金从有色市(shì)场流出规避不确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快速回落也是近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向(xiàng)很可能(néng)使得(dé)加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋(qū)势(shì)的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置(zhì)和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说(shuō)。

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