近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加工过程(chéng)中的(de)关键材料(liào)，公司客户包括长江(jiāng)存储(chǔ)、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得(dé)大基金二期(qī)入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大(dà)客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知识——可口可乐(lè)生产过程中使用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷(lín)酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入(rù)摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元(yuán)，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个销售金额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益是指公(gōng)司发(fā)生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允(yǔn)地反(fǎn)映公司正(zhèng)常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利(lì)率，已经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适(shì)时调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年(nián)毛利(lì)率维(wéi)持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复(fù)活”的条件，且其(qí)中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市(shì)委(wěi)审议，还(hái)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时(shí)兴福电(diàn)子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元(yuán)，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(ni小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询án)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采购主(zhǔ)要系向(xiàng)关(guān)联(lián)方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源(yuán)以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重大经常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占(zhàn)比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内，公(gōng)司(sī)普通黄磷(lín)关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占同(tóng)类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示，在主营(yíng)业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控制(zhì)的其他公司主营业务(wù)及应用领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴(xīng)发(fā)集团2023年第(dì)一(yī)季(jì)度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示(shì)，归母净利润较上年同期(qī)大(dà)幅降低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持(chí)续下(xià)跌(diē)，在今年一季(jì)度跌幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线附(fù)近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电(diàn)子无证小学学籍号在线查询官网入口，小学生学籍号自助查询建设房(fáng)屋，总违(wéi)法建(jiàn)筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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