财联社记(jì)者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去(qù)的(de)。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出(chū)现(xiàn)的收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率(lǜ)VS走高的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏(xià)对外(wài)表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充裕的一(yī)线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是，一(yī)季度(dù)理财市场的收益率却(què)在节(jié)节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财(cái)公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续开(kāi)放式固收(shōu)类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单(dān)利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率(lǜ)也(yě)不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出(chū)现收益(yì)“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现象。

　　不过刘(liú)银平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是(shì)不(bù)断波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实(shí)际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对(duì)企业(yè)的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市(shì)场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率(lǜ)继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负责(zé)人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转套利(lì)，这(zhè)与货(huò)币政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收(shōu)益(yì)水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业(yè)，理论上其收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益率未(wèi)来(lái)会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面(miàn)不断(duàn)出(chū)手规范存款(kuǎn)利率的(de)核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大的。“现在各行(xíng)储(chǔ)蓄又多，之(zhī)前(qián)理(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消除，很(hěn)多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还(hái)没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰(jiān)难的(de)局面生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思ong>。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王(wáng)一峰团队最新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的(de)手段包(bāo)括但不(bù)限于(yú)以下三个方面。首先，协(xié)定(dìng)存款、通知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率(lǜ)加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。