作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀(zhàng)数据：4月份(fèn)居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到了(le)需要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年(nián)初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生猪价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有望(wàng)回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品(pǐn)项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市(shì)，带动价格(gé)分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带(dài)动旅游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油(yóu)价下降影响(xiǎng)，交通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商(shāng)品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制品相(xiāng)关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表(biǎo)现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格(gé)结束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步(bù)之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？胸围88是多大罩杯，胸围88是多大尺码文胸>我们认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正(zhèng)常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍(réng)在温和(hé)修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对(duì)今(jīn)年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随(suí)着下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉(ròu)收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪价格有望(wàng)筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物(wù)价(jià)水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。