金融界5月27日消息 近日因为昆明国资委的一封(fēng)声明(míng)，让(ràng)城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前(qián)地方债(zhài)的规模和地(dì)方政府(fǔ)的偿债愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析能力(lì)已(yǐ)经越来越(yuè)被重视(shì)。如何如何处(chù)置地方债务？

　　中泰证券(quàn)首席经济学家李迅雷发(fā)文称，地方债包括地方一般(bān)债(zhài)、专(zhuān)项债和包括(kuò)城投债在内(nèi)的(de)各种隐形(xíng)债，其规模究竟有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金等在内(nèi)的机构投资(zī)者是地方债的主要持有者，他(tā)们普遍担(dān)心的还是城投债务、非标等地方政府隐(yǐn)形(xíng)债风险(xiǎn)。例(lì)如，近期贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出(chū)，“化债(zhài)工作推进(jìn)异(yì)常艰难(nán)，仅依(yī)靠自身能力已无法(fǎ)得到有(yǒu)效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土(tǔ)地财政(zhèng)缩水的背(bèi)景下，地方政府的(de)财(cái)权与事权不匹配问(wèn)题又凸显出来。在我国政府杠杆(gān)率水平并不算高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平确实够高了。需(xū)要调(diào)整中央和(hé)地(dì)方之间债务余额的比例关系(xì)。“今后应加大中央(yāng)政府(fǔ)的发债规模，为地方经济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当(dāng)前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维(wéi)护地(dì)方政府的信用，防范区(qū)域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还没有与(yǔ)政府部门完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷建议给(gěi)予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成本、拉长债务期限(xiàn)（非债(zhài)券类债务展期，如遵义道桥实践银行贷(dài)款展期），通过政策性银(yín)行或商(shāng)业银行的低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷还建议，中央政(zhèng)策上(shàng)支(zhī)持地(dì)方政府通过(guò)出让国有(yǒu)资(zī)产来偿债(zhài)。他表示这类(lèi)典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集(jí)团两(liǎng)次(cì)公告(gào)无偿(cháng)划转上市公司(sī)共计(jì)1亿股股份（合计占贵(guì)州茅台总股本8％，按当时市价(jià)计量市(shì)值约为1600亿元）至贵州(zhōu)国资(zī)。

　　以(yǐ)下文(wén)字来(lái)源(yuán)李(lǐ)迅雷金融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何处置地方债务的辨(biàn)证思考》

　　截至(zhì)2022年末全国(guó)城投有息(xī)债(zhài)务54.1万亿元

　　城(chéng)投平台成为(wèi)地方债务(wù)主要体现形式(shì)

　　城投(tóu)债是指城(chéng)投企业公(gōng)开发行的公(gōng)司债(zhài)券和中期(qī)票据。按照新(xīn)预算法、“43号文(wén)”出台明确城投债(zhài)与地方政(zhèng)府信用脱钩，城投公(gōng)司定位由地(dì)方政(zhèng)府投融资机构(gòu)转变为(wèi)市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城(chéng)投(tóu)债兜底。但(dàn)实际上市(shì)场(chǎng)仍然把城(chéng)投(tóu)债看作由(yóu)地(dì)方政(zhèng)府背(bèi)书的高信用等级债券。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司通(tōng)常都是地方政府下设的投融(róng)资机构，很难完全(quán)独(dú)立成为(wèi)与(yǔ)政府无关的纯市场化的(de)企(qǐ)业。城投的债(zhài)务主要包括向银(yín)行借款和发行债券融资这(zhè)两种方式(shì)，以前一种方式为(wèi)主，但后一(yī)种债(zhài)权(quán)融资(zī)的规模也不小(xiǎo)，到(dào)2022年末(mò)，余额(é)估计(jì)在13万亿(yì)元以上。

　　总体看(kàn)，2011年以来，全国城(chéng)投(tóu)有息债务快速扩张，每年增速(sù)均(jūn)保(bǎo)持在(zài)10％以上，到2022年末，全国城投(tóu)有息债务为54.1万(wàn)亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿元(yuán)增长(zhǎng)了7倍以上。

城投平(píng)台发债余额的(de)增长

图(tú)片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城(chéng)投平台实际上已经成(chéng)为地方债务的主要体现形(xíng)式，规(guī)模明显(xiǎn)超过地方(fāng)政府的一(yī)般债和专项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投平台的债券余额大约为13.8万亿元，迄今(jīn)并无(wú)违约案例，说明城投(tóu)债仍属于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投平台的非标违约情况时有发(fā)生(shēng)，银行贷款(kuǎn)展期、调整还贷方式的也比较(jiào)多。

　　地方政(zhèng)府(fǔ)应确保(bǎo)城投(tóu)债(zhài)按时兑付，不(bù)能轻易违约

　　当(dāng)前市场对(duì)地方政府债务增长和(hé)财政(zhèng)收入增速下降甚(shèn)至负(fù)增(zēng)长的(de)现(xiàn)象普遍(biàn)担心，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西部(bù)省份，城(chéng)投债(zhài)的收益率(lǜ)普遍(biàn)高(gāo)于东部发达(dá)省市。2022年13个省土(tǔ)地(dì)出让(ràng)金对政府(fǔ)债务利息覆盖程度(dù)不足100％（2021年只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣除(chú)城(chéng)投拿地之后，捉襟见肘的情况更加(jiā)明(míng)显。

　　河南的永煤债违(wéi)约之后，对河南省乃至全国的信用债(zhài)市(shì)场都造成负面冲击，信用(yòng)分层现象(xiàng)加剧，部分经济(jì)偏弱区(qū)域(yù)被(bèi)边缘(yuán)化(huà)。例如青海、云南和天津等近几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升(shēng)，虽(suī)然2020年以(yǐ)来融资成本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广西(xī)、吉林(lín)、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和甘肃2020年(nián)以来城投债(zhài)加权平均(jūn)票(piào)面利率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期的背景下(xià)，投资者(zhě)的风险偏好明显下降(jiàng)。为(wèi)此，地方政府应该确保城投债的(de)按时兑付。因(yīn)为违约(yuē)不(bù)仅不能解决(jué)债务(wù)问题，反而会恶(è)化区域信(xìn)用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资(zī)贵。从未来区域经(jīng)济(jì)发展(zhǎn)的角度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍需要持续举债来实现经济平稳增长，需要保持政府信用，不能轻易违约。

　　建议中央大力度支持(chí)地(dì)方政府“化债”

　　因此，当前(qián)迫切需要增强城投(tóu)债权人的持有信心，首(shǒu)先要(yào)确保城投债不违(wéi)约，这(zhè)就(jiù)意(yì)味着(zhe)城(chéng)投公司能够具备低成本的(de)借新还旧(jiù)能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁家(jiā)的孩子谁家抱”，意味着对(duì)地(dì)方(fāng)债不兜底(dǐ)，但(dàn)建议给予(yǔ)困难省份一定的(de)“托底”支持，即在政策(cè)上大力度支持(chí)地(dì)方政府“化(huà)债”，如(rú)帮助地方政府（如(rú)城(chéng)投(tóu)公(gōng)司的(de)借(jiè)新(xīn)还(hái)旧(jiù)）降低债(zhài)务成本、拉(lā)长(zhǎng)债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥实践银行贷(dài)款展期），通过政(zhèng)策性银(yín)行(xíng)或(huò)商业(yè)银(yín)行的低息(xī)资(zī)金来降低债务成(chéng)本，让债务更加(jiā)容易(yì)滚续。

　　此外，对于地(dì)方政府可(kě)否通过出(chū)让(ràng)国有资产来(lái)偿债方面，也希望中央(yāng)给予(yǔ)政策(cè)上的支(zhī)持。因为今年3月(yuè)1日，国资(zī)委(wěi)在对(duì)政协十三届全国委(wěi)员会第五(wǔ)次会议(yì)第00503号提(tí)案的答复中表示(shì)，将适时(shí)出台(tái)制度规定及操作细则，探索(suǒ)国有权益(yì)份额规范化退(tuì)出的有效方式(shì)和途径，充分发(fā)挥有限合伙企业的(de)优势，助力国(guó)有企(qǐ)业创新发(fā)展。

　　通过(guò)出让国有企业(yè)股权获(huò)得收入(rù)偿还债(zhài)务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转上市公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅(máo)台总股(gǔ)本(běn)8％，按当时市(shì)价(jià)计量市(shì)值(zhí)约为(wèi)1600亿元）至贵州(zhōu)国资。

　　在当前中(zhōng)国经济(愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析jì)转(zhuǎn)型的关键阶段，维(wéi)护地(dì)方(fāng)政府的信用，防范(fàn)区(qū)域性金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要(yào)，故在(zài)城投(tóu)公司还没有与政(zhèng)府(fǔ)部门(mén)完全“脱钩(gōu)”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

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