作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布(bù)了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环(huán)比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半(bàn)年随着(zhe)生猪(zhū)价格(gé)筑底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食(shí)品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出(chū)行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销(xiāo)以(yǐ)及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同(tóng)期高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相关行业价格环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能(néng)继持(chí)续(xù)释放、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较(jiào)低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的(de)历史低位，但今年初(chū)以来有所(suǒ)反弹(dàn)，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当(dāng)前经济仍在温和修(xiū)复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读(dú)数持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪(zhū)价(jià)格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾(亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁dùn)。

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