申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行(xíng)业，其(qí)中市值(zhí)权重最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研(yán)发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代(dài)化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模(mó)不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发(fā)的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，多数上市(shì)公(gōng)司(sī)业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增速(sù)放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成(chéng)的闻泰科技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均(jūn)增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增(zēng)长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处于国产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司(sī)得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周(zhōu)转率反映了(le)分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经(jīng)营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较差(chà)的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占(zhàn)比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家(jiā)企业(yè)研(yán)发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首(shǒu)款支持双模联(lián)网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年(nián)研发费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额(é)。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加(jiā)速卡在众多行业(yè)领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

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