核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处于历史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资要素太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投资(zī太原私立小学有哪些，太原私立小学有哪些排名)策略。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低，因(yīn)此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观经济的(de)角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大(dà)的(de)不(bù)确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不(bù)多，收益率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一(yī)步(bù)提升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市(shì)银行(xíng)过(guò)去三年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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