申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企(qǐ)业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部(bù)千(qiān)亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名(míng)前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营(yíng)收增(zēng)速(sù)放缓，低(dī)于行业平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营收快(kuài)速增长。三(sān)是当半导(dǎo)体行业处(chù)于国(guó)产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业(yè)的(de)归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速在身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户(hù)的(de)广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有(yǒu)关。考虑利润基数(shù)，北(běi)方华创(chuàng)归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半(bàn)导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存(cún)货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技(jì)等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而(ér)股(gǔ)价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个(gè身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)百分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数企业研发费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发(fā)投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较突(tū)出。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武(wǔ)纪-U连(lián)续三(sān)年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的(de)头部(bù)公司实现(xiàn)了(le)批量销(xiāo)售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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