调油(yóu)逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳(fāng)烃市(shì)场的热度之高也(yě)正是(shì)由这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日报(bào)记(jì)者观察到(dào)，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主要原(yuán)因在(zài)于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析师郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起。而原(yuán)油供应端(duān)的OPEC+减产还(hái)没(méi)有落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对于(yú)化工特别是与之相关性相对较强的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库存在(zài)4月份(fèn)去库(kù)速(sù)率减缓(huǎn)，使(shǐ)得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因(yīn)更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大(dà)幅拉(lā)升；今年的调油(yóu)带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年同期(qī)高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而(ér)经(jīng)历过去年(nián)的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年(nián)4—5月份(fèn)亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我(wǒ)们也看到了(le)PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济(jì)下行压力较(jiào)大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导致了(le)美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国(guó)，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然(rán)而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需(xū)求增(zēng)加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观的经(jīng)验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出(chū)口周期(qī)有(yǒu)所提(tí)前。

　　从今年韩(hán)国运往美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达天雨粟 鬼夜哭 思念漫太古什么意思，天雨粟鬼夜哭表达什么意思去年(nián)调油季出(chū)口(kǒu)总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便于其在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生(shēng)，但是(shì)整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提振高(gāo)度(dù)将极大(dà)可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际(jì)油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下(xià)调(diào)油需求(qiú)出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能(néng)源两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北(běi)方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临(lín)累(lèi)库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化(huà)，但是现在还没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位(wèi)，但是在当前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成(chéng)品油消费的成(chéng)色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅发(fā)酵的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身(shēn)的供需基(jī)本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看(kàn)，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交(jiāo)易(yì)重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临(lín)成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库(kù)压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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