公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年持有期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的(de)基金，该基金由博道基金(jīn)、广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达与广发(fā)证券、兴业银行合(hé)作(zuò)发(fā)行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发证券(quàn)有(yǒu)落地的基(jī)金产品(pǐn)之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士看来(lái)，目前基金结算模(mó)式迎来(lái)新时代。券(quàn)商结(jié)算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模式(shì)是(shì)最早(zǎo)出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式(shì)。到了2017年(nián)，券(quàn)商结算模式启动试点(diǎn)，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各方探(tàn)索(suǒ)中落(luò)地。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金。而目前正在发行的易方达中证软件服务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方(fāng)达两家基金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的券公司中，广发(fā)证券是率先(xiān)有落地基金产品的券商(shāng)，据了解(jiě)，其他券商也在(zài)积极研(yán)究这一(yī)新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过(guò)证券公司进行交易申报，由托(tuō)管(guǎn)银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金存放在托管银行的托(tuō)管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看(kàn)，类QFII模式中(zhōng)产品(pǐn)资金集中(zhōng)存(cún)放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资(zī)金账(zhàng)户无需实际(jì)上的银证转账存入资金(jīn)，每个交耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的易日基(jī)金公司(sī)采用申(shēn)报交(jiāo)易额度(dù)，使用虚头(tóu)寸资金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚头寸(cùn)资金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的交易前端控制、验资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了(le)部分托管行比较关注的托管资(zī)金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管行的(de)积极性。

　　在博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的(de)选择(zé)，更好(hǎo)地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的需(xū)求，也(yě)印证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段(duàn) ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募(mù)基金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤其(qí)是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好(hǎo)运营(yíng)效率(lǜ)带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同(tóng)时(shí)，兼(jiān)顾券商(shāng)与基金公司的(de)商业(yè)利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方(fāng)投顾业务，产(chǎn)品工具化(huà)配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将(jiāng)进一(yī)步(bù)促进，金融(róng)机构为广大投资人提(tí)供(gōng)更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破(pò)了现行客户(hù)交易结算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模式的创新点(diǎn)，平(píng)安基金总结为三大方面：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分离(lí)：证(zhèng)券公(gōng)司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商(shāng)业模式创新

　　作(zuò)为一种新的交易结算模式(shì)，投资者对类QFII结(jié)算模式还是比较(jiào)陌生。相比过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也是投(tóu)资者关注的问题(tí)。

　　博道基(jī)金站(zhàn)在ETF的角(jiǎo)度分析指(zhǐ)出，从销(xiāo)售端上看(kàn)，ETF的募集和日常(cháng)申购(gòu)赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，加强了交易(yì)前(qián)端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券商渠(qú)道商业(yè)模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结(jié)算(suàn)模式，捆(kǔn)绑了商(shāng)业利益，有(yǒu)利于券商代(dài)买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一(yī)是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内外资金(jīn)分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士(shì)认为，对于基金管理人而(ér)言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率(lǜ)与风险控制两方面的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现(xiàn)出(chū)了？定优(yōu)势。相(xiāng)比券(quàn)商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存管登(dēng)记确认；而相比托管(guǎn)人(rén)结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下(xià)加强了交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透支风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主(zhǔ)要优势归结为以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下(xià)，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管行和(hé)券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散(sàn)管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期(qī)费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二(èr)是，对(duì)比(bǐ)券商结算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账(zhàng)户(hù)开户与(yǔ)银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于(yú)明(míng)确各(gè)方职责(zé)所在，以(yǐ)及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资(zī)验(yàn)券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风(fēng)险，托管人负责交收；日终资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点不足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模式与托(tuō)管(guǎn)人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳最(zuì)低结算备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制(zhì)下，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确立场(chǎng)内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组(zǔ)合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头(tóu)部基(jī)金公(gōng)司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行三方共赢

　　从业(yè)内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及系统改造，以及(jí)固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对(duì)这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操(cāo)作上的障碍并(bìng)不(bù)大。”一家(jiā)基金公司(sī)人(rén)士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式(shì)和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时激发银(yín)行(xíng)、券(quàn)商双方的销售力度，同时在此类模式(shì)刚(gāng)刚起步阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于类QFII结算模式(shì)仍(réng)处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点(diǎn)鲜明(míng)。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍(réng)不(bù)具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关(guān)金(jīn)融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成为选(xuǎn)择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发(fā)展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结(jié)算模式较传统券结模(mó)式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人(rén)而言，产品(pǐn)资金全额(é)留(liú)存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)；对证券公司提(tí)高(gāo)服务机构客(kè)户的能(néng)力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过(guò)，基金公(gōng)司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是(shì)托管(guǎn)行(xíng)和券商。博道(dào)基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的(de)场内交易前端验(yàn)资(zī)验券相关流(liú)程(chéng)和业务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别如清算模(mó)块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的系统改动较大，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清算(suàn)、场外(wài)清算(suàn)等多(duō)个环(huán)节需要进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现的模(mó)式来看，主要是广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行、基金公(gōng)司三(sān)方参与。而记者(zhě)从业(yè)内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也(yě)抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走(zǒu)向(xiàng)三类模式(shì)

　　基金行业发展(zhǎn)25年(nián)以(yǐ)来，结算模式发(fā)生了(le)耐克折扣店是真的吗，街边的耐克折扣店是真的还是假的重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券(quàn)商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自(zì)公募(mù)基金诞(dàn)生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公募基金结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的(de)交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直连报盘(pán)交(jiāo)易(yì)所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算(suàn)参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年(nián)启动试点，并(bìng)于2019年初(chū)由试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历(lì)时5年有余。随着(zhe)运(yùn)作(zuò)机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率改善及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采用了券结(jié)模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金(jīn)数(shù)量与规(guī)模分别为616只和5709亿(yì)元，占据(jù)全部(bù)基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结算(suàn)模式，基金结(jié)算模(mó)式(shì)也正式进入了新时代。

　　博(bó)道(dào)基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)就(jiù)表示，券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算(suàn)模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理(lǐ)人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其是(shì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权益市场行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指(zhǐ)数(shù)型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间(jiān)。”上(shàng)述(shù)平(píng)安基金(jīn)相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模(mó)式的发(fā)展。据(jù)一位业内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行渠道的营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结(jié)模式能有效推动券商(shāng)和基金公司的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一(yī)些大公(gōng)司陆续开始试(shì)水，以后会是(shì)一个趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量(liàng)”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际(jì)制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入(rù)成本较(jiào)大、技(jì)术系(xì)统探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境及(jí)需(xū)求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与(yǔ)客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠道(dào)陪(péi)伴的(de)契合度”。券(quàn)商结(jié)算模式，将基(jī)金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期(qī)利(lì)益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争(zhēng)格局会发(fā)生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的(de)服务本质(zhì)，”持续(xù)提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变化(huà)。

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