财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵家必(bì)争之(zhī)地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍的(de)同(tóng)比(bǐ)增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州黄河(hé)和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年(nián)同期(qī)明(míng)显提(tí)速(sù)。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看(kàn)，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超(chāo)1600亿港元，后者总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国(guó)啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有(yǒu)望进一(yī)步提(tí)升(shēng)盈利(lì)水平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机(jī)？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤(pí)酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企(qǐ)业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实施(shī)提价举措。符蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价(jià)提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国(guó)啤酒市场(chǎng)的产(chǎn)品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚(shèn)至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品(pǐn)价(jià)位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能(néng)锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公(gōng)司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应(yīng)，预计公司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界(jiè)500强榜单。而收购(gòu)方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章(zhāng) 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤(pí)酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩(suō)不(bù)少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士(shì)认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及(jí)旗(qí)下燕(yàn)京酒號社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借(jiè)助U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季(jì)动(dòng)销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此(cǐ)外，分析人(rén)士指出，精酿啤(pí)酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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