国(guó)内“五(wǔ)一”假期(qī)来了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽视(shì)。在美国多项重要(yào)经济数据出(chū)炉(lú)后，美(měi)联储也将召(zhào)开(kāi)5月(yuè)议(yì)息会议(yì)，市场普遍(biàn)预(yù)期将继(jì)续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度(dù)腰斩，且多次触发(fā)停牌(pái)，原(yuán)因(yīn)是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上(shà两斤大概有多重参照物，2斤有多重？ng)。消息人士称，该银(yín)行很有可能(néng)会被美国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自(zì)美(měi)国第(dì)一共和银行(xíng)公布(bù)其(qí)第一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部和美(měi)联储的官员正在(zài)与其他(tā)银行进行协调(diào)会议，为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行制(zhì)定救助(zhù)计(jì)划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强(qiáng)银行规(guī)管(guǎn)

　　在当(dāng)地时间4月28日公(gōng)布的内(nèi)部(bù)审查报告中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理薄弱，也(yě)和美联储的(de)审(shěn)查督导(dǎo)行动(dòng)拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有(yǒu)力行动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越来(lái)越多的问题(tí)。美联储负责金融(róng)业监(jiān)管的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报(bào)告(gào)中称，审(shěn)查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随(suí)着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该(gāi)行变得有多么(me)不(bù)堪(kān)一击。他们的确(què)发现了风险(x两斤大概有多重参照物，2斤有多重？iǎn)，却(què)没(méi)有采(cǎi)取足(zú)够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报告(gào)中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成因，其(qí)中(zhōng)三点都和美联储监(jiān)管不力有关。他说，美联储(chǔ)监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普(pǔ)执政时的(de)金(jīn)融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变(biàn)得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标(biāo)准、增(zēng)加复杂(zá)性，以及监管方式(shì)不(bù)够自(zì)信果断，它(tā)们(men)阻碍了有效(xiào)的监(jiān)管。

　　美联(lián)储认为，其银行业(yè)审查员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过(guò)于审慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行收(shōu)到31项监(jiān)管机构的公开审查报(bào)告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动性(xìng)指标却(què)显示，存款基(jī)础稳定，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估(gū)，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一家银行对利率流动性风险(xiǎn)的风控。

　　巴(bā)尔说，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛的(de)银行(xíng)强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适用标(biāo)准(zhǔn)和的流动性规定。他(tā)呼吁，重新(xīn)评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款(kuǎn)，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让银(yín)行(xíng)的资本要(yào)求更好(hǎo)地(dì)匹配(pèi)其(qí)财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理(lǐ)不足的公(gōng)司，美联储(chǔ)可能增加(jiā)资(zī)本(běn)或(huò)流动性的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高(gāo)管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达(dá)州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统拜登批准内华达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联(lián)邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成(chéng)本分担的基础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条件(jiàn)的地方政府以及某(mǒu)些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和(hé)修复工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和(hé)斯洛伐(fá)克就乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农(nóng)民的担(dān)忧(yōu)。具(jù)体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐(fá)克、保加(jiā)利亚(yà)等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实(shí)施保障措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推(tuī)进包括葵花籽油等(děng)产(chǎn)品(pǐn)的倾销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美(měi)国(guó)滞(zhì)胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示(shì)，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通(tōng)胀指标之一。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能(néng)性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加(jiā)息(xī)25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度(dù)美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场预期的2％，且(qiě)增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布的一季(jì)度核(hé)心PCE物(wù)价指数年(nián)化(huà)环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属分(fēn)析师张(zhāng)晨(chén)向期货日报记(jì)者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示(shì)出美国经(jīng)济放(fàng)缓但通胀水平依旧(jiù)高企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐实了(le)市场对于美国经济(jì)衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目(mù)前欧美银行信用危机(jī)的(de)尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气(qì)下(xià)滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策(cè)的(de)紧缩预期，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加(jiā)上(shàng)周五晚间公(gōng)布(bù)的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影两斤大概有多重参照物，2斤有多重？响的是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什(shén)么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏(hóng)观贵金(jīn)属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储(chǔ)货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季(jì)度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出(chū)核(hé)心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政策选择(zé)时不得不(bù)更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰预计，美(měi)联(lián)储5月大概率(lǜ)将会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更加注重安抚(fǔ)市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控(kòng)，且对(duì)未来加息的态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市(shì)场已经对美(měi)联(lián)储5月加息25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方(fāng)面。其中，在决(jué)议声明方面，可重(zhòng)点观察(chá)措(cuò)辞调整变(biàn)化情(qíng)况，特别是(shì)能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的(de)观点(diǎn)论述(shù)。特别是如果出(chū)现“停止加息”等明显鸽(gē)派暗示，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均(jūn)构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美(měi)联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水(shuǐ)平的通胀；二是(shì)美联(lián)储对于目前(qián)金融以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货币政策预期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或(huò)者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线会(huì)加深倒挂的(de)程(chéng)度，对市场而(ér)言(yán)偏(piān)负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏好会再(zài)度(dù)上升，美(měi)元(yuán)指数预(yù)计(jì)显著(zhù)下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当前市场(chǎng)对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大(dà)波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期(qī)交易依旧不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美联(lián)储声明以及(jí)鲍威尔(ěr)在记者(zhě)会(huì)上对未来政策路径的展望。“尤其是如果(guǒ)美(měi)联储(chǔ)意(yì)外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行(xíng)情则(zé)表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场(chǎng)对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场出(chū)现高位(wèi)振(zhèn)荡调整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来看，他(tā)认(rèn)为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方面，美联储(chǔ)加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格的压制边际减弱。同时，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金(jīn)资产储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经久(jiǔ)不息。上述(shù)种种因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和(hé)美联储对于(yú)后(hòu)续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热(rè)态(tài)势(shì)有所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标(biāo)，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区间，这极有可(kě)能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而(ér)引发美联储货(huò)币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市(shì)场仍然(rán)会延续(xù)上(shàng)述的修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据(jù)指引以及(jí)银行风险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在(zài)此(cǐ)之前预计仍会延续当前“走一(yī)步(bù)看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵(guì)金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一(yī)是美国经(jīng)济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球(qiú)贸易结(jié)算(suàn)体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚(máo)定的是美(měi)债实际利率的变化，但是最近这种联系正在脱钩(gōu)，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得(dé)了越来(lái)越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来看，他认为目(mù)前贵金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没(méi)结(jié)束(shù)，且(qiě)近期(qī)的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表(biǎo)现出了一定程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风险带来的避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金属价格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来(lái)的加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有(yǒu)力(lì)的(de)回(huí)落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前(qián)市场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场(chǎng)对降息预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价(jià)格的进一步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市(shì)场(chǎng)关键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因(yīn)素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直面美联(lián)储5月利率决(jué)议落(luò)地，他预(yù)计美联(lián)储会(huì)议(yì)结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息会(huì)议(yì)等重要(yào)事(shì)件(jiàn)，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务(wù)上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止(zhǐ)过(guò)分(fēn)押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或将迎来更加明确(què)的(de)方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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