A股“股(gǔ)王(wáng)”之(zhī)争进入白热化阶段，中(zhōng)国移(yí)动股价周中创历史(shǐ)新高，一度从独占(zhàn)A股市值(zhí)榜首(shǒu)近(jìn)3年(nián)的(de)茅(máo)台(tái)手中抢下“A股之王”的光环(huán)，引发市(shì)场热议。截至周五(wǔ)收盘，茅台(tái)最终以微弱优(yōu)势反(fǎn)超(chāo)，但(dàn)地(dì)位已岌(jí)岌可危。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，因中国移动在A+H两地上市(shì)，若按其A股股(gǔ)本计算则不过(guò)是一(yī)场计算(suàn)上的(de)乌龙(lóng)，但若(ruò)均按(àn)照A股(gǔ)股(gǔ)价等数据计(jì)算遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用(suàn)，则其总市(shì)值一度达(dá)2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市值王”。

　　拉长(zhǎng)时(shí)间看，在数字经济、信创、中特估(gū)、人工智能等一系列(liè)热(rè)点催(cuī)化(huà)下，中国移(yí)动今年股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大涨(zhǎng)幅已近60%，自(zì)去(qù)年(nián)上市以来最近一年股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价则几乎仅在原地踏步。有市(shì)场人士(shì)认(rèn)为(wèi)，中(zhōng)国移动和茅(máo)台这(zhè)场股王宝座(zuò)的争夺可能揭示着(zhe)A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出(chū)白酒(jiǔ)泡沫 数字经济时代带(dài)来预备新股王(wáng)

　　A股总市值(zhí)榜首之争，向来是市(shì)场关注焦点，回(huí)顾(gù)历(lì)史来看，最(zuì)近十多(duō)年来(lái)股王变迁(qiān)的背后似乎也反应着(zhe)国内经济趋(qū)势和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆(lù)A股时，市(shì)值一(yī)度超过(guò)8万亿(yì)人民币(bì)。不仅稳居A股第(dì)一，甚至登顶全球资本市场(chǎng)市值之(zhī)首，得益于当(dāng)时(shí)基建大发展时期，中石油在(zài)股王的位置上稳(wěn)坐了八年，直到(dào)2015年工商银行依托当年互联网金(jīn)融牛(niú)市成为(wèi)新锐(ruì)股王。再后来，随着我国在2018年进入消费牛市，开启了此(cǐ)后三年的消费(fèi)白马股(gǔ)大牛市，也成就了如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王(wáng)的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股大(dà)数(shù)据(jù)；资料(liào)来源：微信公众号(hào)市(shì)值观察4月17日文(wén)章《谁是A股之王(wáng)？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍(réng)一直稳稳领跑，但(dàn)在高端白酒的(de)高估值泡沫下，以及今年(nián)春节后白酒行业的(de)终端动销几乎并(bìng)未达到预(yù)期，整个白酒板(bǎn)块经历回调(diào)，公司股价也现大幅下跌(diē)。近日(rì)，中国移动的突然(rán)崛(jué)起更是开(kāi)始对其王位发(fā)出(chū)了挑战。

　　市场分析指出，中国移(yí)动一度超越贵州茅台市值这一(yī)历史(shǐ)性事件背(bèi)后，除(chú)了离不开国(guó)家政(zhèng)策持续推进的数字经(jīng)济，与最近爆火(huǒ)的人工智能两大概念加持，还有来自(zì)于“中特估”这个新(xīn)概念的强力催化。

　　具(jù)体(tǐ)来看，根(gēn)据数(shù)据显示，当前美股市(shì)值前十(shí)的上(shàng)市(shì)公司中(zhōng)，苹果、微软(ruǎn)、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均(jūn)为科技(jì)股(gǔ)。有分析认(rèn)为，科技进步(bù)已成提升生产力的重(zhòng)要因素，二级市场对科技企业的态度能一(yī)定程度显(xiǎn)示(shì)出科技企业的竞(jìng)争力强度。因此，以中国(guó)移动为代表(biǎo)的科(kē)技股(gǔ)“逼宫”以贵州茅台(tái)为代表的(de)消(xiāo)费股(gǔ)似乎也(yě)预示着市场(chǎng)中的积(jī)极(jí)现象(xiàng)。

　　目(mù)前(qián)，在我国经济(jì)逐渐向数字化深度转型的(de)背景下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转身的中(zhōng)国移动(dòng)，已(yǐ)经逐(zhú)渐成引领中国经济潮流的主力军(jūn)。信达证(zhèng)券研报(bào)表示(shì)，公司作为国企数字(zì)经济担当(dāng)，积极布局(jú)云计算、IDC、工业互联(lián)网等创新业务，伴随算力网(wǎng)络(luò)的进一步发(fā)展，将(jiāng)拉动底层(céng)云计(jì)算业务的需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云(yún)计算业(yè)务能力，正(zhèng)在从传统管道运营(yíng)商向数字(zì)科技领军企业加快跃(yuè)迁升级(jí)，有(yǒu)望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值(zhí)修复情况(kuàng)来看，根(gēn)据光大证券4月15日研报显示，2022年底(dǐ)以来(lái)，截至4月13日，三(sān)大运营商股价涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨(zhǎng)幅达40.5%；三者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍(bèi)，已显著高于近五年区间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代(dài)表(biǎo)的三大运营(yíng)商板块，借(jiè)助“央企(qǐ)低估值+数字(zì)经济”成为率(lǜ)先修复的板块(kuài)。

　　▌中国移动的新魔法能否打(dǎ)破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有另一(yī)个故事(shì)引发市场(chǎng)热(rè)议。即很长(zhǎng)一段时间以来，A股市(shì)场一(yī)直流传着“茅台魔咒”的传说(shuō)，即大多股(gǔ)价超(chāo)过茅台的上市(shì)公(gōng)司，在风光散尽之后往往下(xià)场都不(bù)太好。本次中国移动直接在(zài)市值上超(chāo)越茅台，结果是否会不(bù)一样呢(ne)？

　　回看那些(xiē)中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股(gǔ)上市公司(sī)，有同样中字头的中国船(chuán)舶(bó)，其在(zài)2007年依托船(chuán)舶业景气(qì)度提升，股(gǔ)价超越茅台并(bìng)一度(dù)突破300元/股，但好景不(bù)长(zhǎng)，在(zài)2008年金融危机(jī)爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至(zhì)今中(zhōng)国船舶股价维持(chí)在(zài)24元左右(yòu)。此外，海(hǎi)普瑞(ruì)、神州(zhōu)泰岳、安(ān)硕信(xìn)息(xī)、中文在线(xiàn)、全通教育等多(duō)家公司股价均超越茅台(tái)，但最后的结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的(de)是，上述(shù)公司的陨落大部(bù)分(fēn)主要是由于行业景(jǐng)气(qì)度变(biàn)化(huà)以及股(gǔ)市(shì)景气(qì)度无法维(wéi)持。而茅台(tái)凭借其(qí)产品稀缺性以及长期稳稳(wěn)增长(zhǎng)的利润(rùn)，最终一次次甩开这些(xiē)曾经短暂领(lǐng)先者。对于(yú)一(yī)家企业(yè)股(gǔ)价能否持续上涨以及维(wéi)持高位，市场普遍观点还是认为，实际需要(yào)看公司(sī)的基本面。

　　那么，一向有(yǒu)着“印钞机”之称，营收规模(mó)超茅(máo)台约(yuē)7倍(bèi)的(de)中国(guó)移动，为什么此前(qián)市值(zhí)却一直(zhí)不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分(fēn)析认(rèn)为，大(dà)致归结(jié)为(wèi)两个重要原因(yīn)。一方面，茅台(tái)越卖(mài)越贵，但(dàn)话费越(yuè)交越少(shǎo)。在市场化的作(zuò)用下，一瓶茅台已经冲(chōng)上3000元左右的(de)高价(jià)，而中国移动(dòng)虽掌握着大把的通信类资源，但作(zuò)为央企需要承担“提速降费”的责任，也就不能(néng)无拘(jū)束地涨价(jià)。另一方面(miàn)即是(shì)成本方(fāng)面的问题，中国(guó)移动本质作为(wèi)通(tōng)信基(jī)础(chǔ)设(shè)施企业，需要持续(xù)不(bù)断(duàn)的建设投入(rù)，从2G到5G，其(qí)近(jìn)十年资本开支合计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本(běn)开(kāi)支，也(yě)不需要面临(lín)追(zhuī)赶最(zuì)新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一季度的(de)营收(shōu)是(shì)茅(máo)台的8倍，但净利润却差别不(bù)大，销售毛利率(lǜ)更是有着一个24%另一个92%的巨(jù)大差别。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一(yī)系列(liè)信号表明中(zhōng)国移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表(biǎo)示(shì)，2022年(nián)是(shì)三(sān)年投资高峰的最后一年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资(zī)本开(kāi)支1832亿元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收(shōu)则可突破1万亿(yì)元(yuán)。据业内人士测算，这意(yì)味(wèi)着(zhe)届时全年资本开支占(zhàn)收(shōu)入比(bǐ)重将低于18%，创(chuàng)下2007年以来的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是，随着移(yí)动(dòng)互联网(wǎng)进入下(xià)半场，行业重心已(yǐ)转向(xiàng)产业互联网和智能化，中国移动加速转型下正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信达(dá)证券研报表示，中国移动(dòng)数字化转型(xíng)收入(rù)“第二曲线”不断攀升，去年公司(sī)数字化转型收入对主(zhǔ)营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至(zhì) 25.6%，成(chéng)为公司收入增长的第一驱动(dòng)力。此外，公司移(yí)动云收(shōu)入规(guī)模(mó)实现新(xīn)跨越，去年(nián)移动云收入达(dá)到503亿元，同比增长(zhǎng)108.1%，连续(xù)三年实现翻(fān)倍暴涨(zhǎng)，综(zōng)合实(shí)力(lì)迈入国(guó)内业(yè)界第一(yī)阵营。

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