近日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸(suān)产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用的磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来(lái)不(bù)只(zhǐ)是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东还与第二大股东(dōng)有可复(fù)活的(de)对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子级磷酸(suān)、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金(jīn)额(é)比(bǐ)兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业(yè)务(wù)收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面(miàn)板行业客户外，还销售给可口可乐公(gōng)司、化(huà)工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的(de)品质(zhì)要求(qiú)高(gāo)于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售(shòu)给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有三个(gè)看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子(zi)原(yuán)报表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者表(biǎo)示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业(yè)可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批量(liàng)供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格(gé)上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产品销(xiāo)售(shòu)价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否(fǒu)还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股(gǔ)东为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在(zài)可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会(huì)批文？

　　如(rú)果是指通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日(56是什么意思 56是什么尺码rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子(zi)处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn56是什么意思 56是什么尺码)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司(sī)的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原材(cái)料、电力等(děng)能源以(yǐ)及(jí)建筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务(wù)采购(gòu)）分(fēn)别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采(cǎi)购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学品相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申(shēn)报稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季(jì)度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价格(gé)持续下跌，在今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿(shī)电子(zi)化学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度的(de)业绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外(wài)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警(jǐng)示的(de)决定，原因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线交易。

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