射(shè)频(pín)芯片领域面(miàn)临(lín)变局，下游市场增速放(fàng)缓叠(dié)加进(jìn)入竞(jìng)争红海(hǎi)，海(hǎi)外巨头已开始寻求(qiú)业务转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)慧(huì)智微正式在科(kē)创板上市。公司股价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报(bào)19.05元/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市(shì)值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受到资本(běn)热捧。据公(gōng)司上市文件，慧(huì)智微于2018年末开(kāi)始进入融资快车道，先后引入了华兴资(zī)本、元禾璞华(huá)、大(dà)基(jī)金二期(qī)、红(hóng)杉中国、IDG资本、光速(sù)中(zhōng)国(guó)以及金(jīn)沙江创投等一系(xì)列外部机构(gòu)股(gǔ)东。截至上市前，大基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以(yǐ)上的外部机(jī)构(gòu)股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产品(pǐn)结构相似的唯捷(jié)创芯，上市首日也走出了破(pò)发的(de)行情，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下(xià)半年触底回升，但截至(zhì)今(jīn)日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇(yù)冷背后，是(shì)射频领域正面(miàn)临(lín)变(biàn)局。目前，正射频需(xū)求走向疲(pí)软。Yole数据显示，由于(yú)智(zhì)能手机增速放缓以及5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影(yǐng)响，预(yù)计(jì)到2028年(nián)射(shè)频前端市(shì)场(chǎng)年复(fù)合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨(jù)头，近年来(lái)也在响应(yīng)市场(chǎng)变化谋求射频芯片业务以(yǐ)外(wài)的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注(zhù)意到(dào)，当前，射频领域(yù)仍(réng)有飞骧科技(jì)、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入(rù)大基金二期等多个知名资方

　　公开(kāi)资料显示，慧智微成(chéng)立(lì)于2011年，主营业务为射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域主要包括智能手机以(yǐ)及物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技(jì)等移(yí)动终(zhōng)端设备ODM厂商，以及移远通信等无(wú)线通信模(mó)组厂(chǎng)商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分(fēn)别实(shí)现营业收入2.07亿元(yuán)、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处于(yú)亏损状态，净亏损(sǔn)额(é)分别(bié)为9619.15万元、3.18亿(yì)元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏(kuī)损持(chí)续的原因，慧智微(wēi)在(zài)招股文件中称，是由于持续进(jìn)行(xíng)高(gāo)额研发投入(rù)；下游客户集中(zhōng)且具(jù)有产(chǎn)品验证周期，尚未形订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚成规(guī)模效应；市场竞争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存周期影响(xiǎng)，公(gōng)司(sī)产品毛利空间受挤压(yā)。

　　研发投入(rù)方面(miàn)，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合(hé)毛利率分(fēn)别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右(yòu)的(de)毛利率水平，也不及和(hé)慧智微产(chǎn)品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利(lì)率为30％上(shàng)下(xià)。

　　在(zài)自身造血能(néng)力不足，但仍(réng)要抓(zhuā)紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开启(qǐ)了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快车道(dào)，尤其是(shì)冲刺(cì)IPO前的2021年，其在(zài)一(yī)年内(nèi)完成了三轮融资(zī)，众多(duō)订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚知名资方，包(bāo)括大基金二期(qī)、元禾璞(pú)华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进(jìn)入了慧智(zhì)微(wēi)的(de)股东序列(liè)。

　　据(jù)招股书，截(jié)至IPO前(qián)，大基金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投为持股达(dá)5％以上的外部机构股东(dōng)，持股比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创(chuàng)投(tóu)通-执中数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微(wēi)的(de)近两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账(zhàng)面回报，而较大基金(jīn)二(èr)期晚3个月进入、并(bìng)在后一轮持续加(jiā)注的(de)红杉中(zhōng)国，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面(miàn)回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯(xīn)片领域(yù)面临变局

　　慧智(zhì)微(wēi)招股(gǔ)书(shū)显示，公司目前有(yǒu)超过接近67％的收入来自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能手(shǒu)机出货(huò)量(liàng)的(de)大(dà)幅(fú)下降，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩(jì)造成了冲(chōng)击，而(ér)市场对智能手机未来增速持续(xù)放(fàng)缓的(de)预(yù)期，也让(ràng)资本市场对包括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出(chū)了重新(xīn)思考。

　　根据(jù)Yole的数据，2021年射频前端的(de)市场为(wèi)190亿美(měi)元以上，2022年由于手机(jī)市场的下滑，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的市(shì)场相(xiāng)差无几(jǐ)。而接下来，由于智能(néng)手机的温和增长以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前端的市场年复合增长(zhǎng)率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将(jiāng)达(d订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚á)到269亿美元。

　　与慧智微有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样在IPO前获豪华股东(dōng)突击入股的(de)射频龙头唯捷(jié)创芯，在去年4月科创板上市时(shí)，也遭遇(yù)了破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在(zài)去年10月跌至30元(yuán)每股的价格(gé)后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低(dī)于66.6元/股的发行价，报61.19元/股(gǔ)。

　　近几(jǐ)年，全球多家射频芯(xīn)片领(lǐng)域的巨头厂(chǎng)商都在(zài)谋求转型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等(děng)产品，下游触角延伸至(zhì)汽车(chē)、物联网(wǎng)、电源(yuán)等领域。

　　国内方(fāng)面，射频领域正(zhèng)呈现出一(yī)片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于入局者众，且产品(pǐn)仍集中在中(zhōng)低端(duān)市场(chǎng)，各射频芯片(piàn)厂商只(zhǐ)能再(zài)卷价(jià)格，进一步压低(dī)了自身的利(lì)润空间。

　　射频厂(chǎng)商(shāng)三伍(wǔ)微电子创始人钟林此(cǐ)前曾(céng)表示(shì)，国(guó)产射频前端(duān)芯片杀价已经无底线，而预计未来(lái)每个射频细分赛道还会有(yǒu)更(gèng)多竞争(zhēng)者进入，往后(hòu)三年射频芯片厂(chǎng)商将面临更大的生存和竞(jìng)争压力。

　　目前，一级市场对(duì)射频(pín)芯(xīn)片(piàn)厂商的关注亦有所下降，截至(zhì)目前，今(jīn)年共有9家射(shè)频芯(xīn)片厂(chǎng)商宣布完(wán)成融资，而(ér)在2021年上半年，这个数据(jù)是近50家，且投资机构涵(hán)盖了投资(zī)机构涵盖了中(zhōng)金资本、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公司正排队IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中表示，本次IPO募得资金(jīn)将(jiāng)用于(yú)芯(xīn)片测(cè)设(shè)中心建设、总部(bù)基地及(jí)上海和广(guǎng)州研(yán)发中心建设以及补充流动资(zī)金。具体战略规划方面，其表示将巩固在5G射频(pín)前端领域取得的市场地位，增加头部客户的市场份额(é)；技术(shù)上跟进射频(pín)前端技(jì)术迭(dié)代，优化可(kě)重(zhòng)构技术(shù)框(kuāng)架(jià)在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应用(yòng)；产品上加大对(duì)上游滤波(bō)器、多工器的(de)产业链(liàn)布局(jú)，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛的(de)产品系列。

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