四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身(shēn)，与经济(jì)、就(jiù)业(yè)、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如(rú)何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓(huǎn)的信(xìn)号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定(dìng)存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银(yín)行(xíng)存(cún)款中占比不高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行(xíng)团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜在经济增速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多(duō)方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率(lǜ)自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压力的(de)必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续随性是什么意思，女人随性是什么意思去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的(de)积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差压(yā)力(lì)增大(dà)外，某大型银行金融市(shì)场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点(diǎn)领域(yù)风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引(yǐn)导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券(quàn)首席经济(jì)学家陈(chén)雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)、活跃消费是随性是什么意思，女人随性是什么意思一(yī)个重要的、阶段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一要(yào)求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味(wèi)着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际(jì)再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市(shì)场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提(tí)到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍(réng)是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成(chéng)本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银(yín)行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行金(jīn)融市场研究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前(qián)经(jīng)济处(chù)于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济(jì)恢复仍需(xū)要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准有力(lì)。预计下半年货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业手中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款介于定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定期(qī)存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需(xū)提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由(yóu)银行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为(wèi)1年(nián)。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资(zī)并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否(fǒu)会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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