上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券和股票双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此(cǐ)前一(yī)直(zhí)未(wèi)出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经营不善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回(huí)的可能性较大(dà)。而(ér)如果(guǒ)启动破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资(zī)者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了(le)。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终(zhōng)止上市(shì)的(de)，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就(jiù)了可转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市(shì)场优胜(shèng)劣汰加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市(shì)，或(huò)将(ji甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写āng)成为可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司(sī)偿债能(néng)力等(děng)，防范债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌(diē)估(gū)值(zhí)出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注可转债市场风甲醚的结构式是什么什么形状，甲醚的结构简式怎么写格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市(shì)处理还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后(hòu)是否仍(réng)存在交(jiāo)易(yì)可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本(běn)性的(de)变化。过去(qù)一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一些规则(zé)制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发(fā)展。

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