自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中(zhōng)特估等主题(tí)层出不穷，基(jī)金经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披(pī)露旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星基金经(jīng)理在一身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么季度(dù)仍(réng)保持(chí)90％以(yǐ)上(shàng)的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。刘(liú)格菘也对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但直言(yán)客观上当下的研(yán)究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的(de)投资时机出(chū)现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度(dù)仓位基本都(dōu)维持高(gāo)仓(cāng)位运作，多(duō)只基(jī)金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤(kūn)管(guǎn)理的(de)四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度末(mò)的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年(nián)底的差(chà)不多(duō)的(de)港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季度(dù)末该基金持有港股和美(měi)股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有商业模式出色、行业(yè)格局清晰、竞争力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇有定(dìng)力(lì)，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的(de)行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季(jì)报的(de)重仓股也基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季(jì)度末(mò)持仓上看(kàn)，前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调(diào)整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交易(yì)所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优质企业三年持有的(de)头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了(le)减(jiǎn)持，同样(yàng)减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是(shì)行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基本和去(qù)年底持(chí)平，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管(guǎn)理的4只基金合(hé)计(jì)总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选、易方达优(yōu)质精选、易方达优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票(piào)的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到它们(men)用事实证明自己的(de)成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于可(kě)积累(lèi)性(xìng)。具体来说(shuō)，积累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法(fǎ)的理解和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企(qǐ)业(yè)的洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投(tóu)资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的(de)重要(yào)性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的(de)研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核(hé)心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的(de)定性感知。如果能对一家公(gōng)司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判这家(jiā)公(gōng)司的(de)未(wèi)来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣(qù)，那就(jiù)看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意(yì)味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广(guǎng)发(fā)双擎升级为例，一季度末(mò)该基金(jīn)保持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度(dù)持仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末(mò)前(qián)五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均(jūn)出(chū)现在该基金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较(jiào)好的行业为新(xīn)科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定的情况下(xià)，叠加(jiā)AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没(méi)有进行大幅(fú)度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势的高端制(zhì)造产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大(dà)，仅晶(jīng)科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么)面(miàn)验证，预计更注重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投(tóu)资中(zhōng)相信基(jī)本面优秀和(hé)增(zēng)量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已(yǐ)在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化(huà)在市场定价中未被充(chōng)分(fēn)认知和体(tǐ)现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市(shì)场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现(xiàn)分化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见地加大(dà)。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均衡(héng)性(xìng)投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资(zī)组合，如何展望(wàng)未(wèi)来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场行情(qíng)时表示(shì)，一季度中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业投资的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程(chéng)，因此短期持续(xù)加杠(gāng)杆的(de)动力不强，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的(de)欧(ōu)美 金(jīn)融风波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的(de)巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的(de)TMT和(hé)建筑(zhù)、石油石化(huà)等板块表现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操(cāo)作时，陈(chén)皓称，由(yóu)于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投资主线(xiàn)，本基(jī)金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部分白酒仓位，个(gè)股上(shàng)则(zé)逆向增(zēng)持了一些由于短(duǎn)期(qī)基本面(miàn)一般或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的(de)中小盘(pán)个(gè)股。

　　从(cóng)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个(gè)季度位列(liè)前五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保留(liú)在前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季(jì)度，陈皓(hào)在一季度减(jiǎn)持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了(le)五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的(de)AI板块(kuài)的(de)看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客观(guān)上我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我(wǒ)们(men)更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是(shì)在每(měi)一次关(guān)键(jiàn)选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正(zhèng)在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场获(huò)得了更多(duō)实质性认(rèn)同(tóng)的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一二手(shǒu)房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能(néng)够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投(tóu)资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经(jīng)理朱(zhū)少醒一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳(wěn)定，持(chí)仓依(yī)旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板(bǎn)块龙(lóng)头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富(fù)国(guó)天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高(gāo)科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据(jù)”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机构(gòu)提供(gōng)领先的医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务(wù)。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长迅速(sù)，截止4月20日，今(jīn)年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则在一季(jì)度退出(chū)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了(le)复(fù)苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的(de)迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于长周期中很有(yǒu)吸引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的出路。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对(duì)应的预期回报(bào)水平(píng)的是(shì)相当合适的。未来我(wǒ)们依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集(jí)具(jù)有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基(jī)金(jīn)偏(piān)好投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们(men)认为此(cǐ)类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为投(tóu)资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长带(dài)来(lái)的资(zī)本市场收益(yì)是成(chéng)长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股(gǔ)，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的(de)仓位和行业板块变化不(bù)大。他(tā)在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而(ér)非择时(shí)的(de)投(tóu)资(zī)风格，保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

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　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国内资本市场造成(chéng)较(jiào)大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意(yì)味着高利率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气(qì)球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复苏(sū)、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通胀(zhàng)下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景。经济(jì)运(yùn)行正常化需(xū)要(yào)一个过程，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回(huí)升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈(yíng)利增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来的(de)金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流(liú)动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行(xíng)及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这(zhè)也意味着(zhe)全球无风(fēng)险收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正在(zài)重回正轨的(de)路上(shàng)。除了继续关注整(zhěng)个经济体发(fā)展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过去(qù)几年始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变(biàn)化可以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们(men)对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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