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绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流,绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多

绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流,绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多 东吴宏观:如果今年“一带一路”出口增速保持在6%以上,增量上可能对冲美欧日出口下滑

  “一(yī)带(dài)一路”对冲欧美拖累无疑是2023年出口最大(dà)的(de)看(kàn)点。即使考虑(lǜ)去年的低基数,4月的出(chū)口增速也(yě)不赖,与韩(hán)国、越(yuè)南等邻(lín)国形成鲜明对比;拉动方面,“一带一路”国家成为主角,欧美绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流,绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多发(fā)达经济(jì)体整体偏弱。今年(nián)1-4月“一(yī)带一路(lù)”国(guó)家(jiā)在中(zhōng)国出(chū)口的份额约为36.0%超过美(měi)欧(ōu)日(34.绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流,绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多3%),粗略计算,如果今年“一带一路”出口增速(sù)保(bǎo)持在6%以上,那么(me)在(zài)增量上就可能对冲(chōng)美(měi)欧日出(chū)口的下滑,使得全年2023年全年的出口增速转(zhuǎn)正。

  4 月出(chū)口:“一(yī)带一路”的对冲力量有多大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队)

  4 月出(chū)口:“一带一路”的对(duì)冲力量有多大?(东吴宏观团队(duì))

  从(cóng)整体看,3、4月份的数据再(zài)次验(yàn)证,当(dāng)前(qián)观察的中国的出口“不看港口,不看韩、越”。港口数据和韩国(guó)、越南出口通胀作(zuò)为传统观察中(zhōng)国(guó)出口增速的重(zhòng)要指标,但随着中国出口结构向“一带一路”国家转移(yí),其(qí)对中国(guó)出口的指示作(zuò)用逐渐下降。一方面,由(yóu)于多数(shù)“一(yī)带一(yī)路”国家偏向内陆,汽(qì)车、火车等(děng)陆路运输(shū)占比(bǐ)和增(zēng)速快速上升(shēng),导致港(gǎng)口(kǒu)数(shù)据(jù)与实际出口(kǒu)增(zēng)速持续偏离,另一方面,以往韩国、越南出口增速与中国出口(kǒu)基(jī)本保持统一趋势(shì),但由于产(chǎn)品(pǐn)结构差异,2023年以来两者(zhě)产生较(jiào)大背离。出(chū)口(kǒu)结构(gòu)性(xìng)变化背景下,传统观察框架适(shì)用性减弱,信息的噪音(yīn)和预期的波(bō)动可能加大。

  4 月出(chū)口:“一带一路”的对冲(chōng)力量有多大?(东吴(wú)宏观团队)

  国别方面,擘画外贸蓝图的(de)突破口(kǒu)仍(réng)在于“一带一路”国家。除(chú)低基数影响之外,4月对俄(é)出口的高增反映“一带一路(lù)”贸易(yì)持(chí)续活跃,沿(yán)路经济带仍是我国稳(wěn)外(wài)贸的“抓(zhuā)手”。4月对东盟出口增速暂时回落,不过整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn),自2022年初以来“俄+东盟升、欧美降”的趋势加速,日韩份额保持(chí)稳(wěn)定。

  4 月出口:“一带一路”的(de)对冲力量有(yǒu)多大?(东吴宏观团队)

  产品(pǐn)方面(miàn),4月出口(kǒu)结构(gòu)继续延续“扬长避短”的属性。中国(guó)4月(yuè)汽车及机电(diàn)出(chū)口金额维持(chí)强(qiáng)势,增速较3月进一步加快部分源于去(qù)年低基数原因,不过对同比的(de)拉动仍明(míng)显好(hǎo)于韩国,半导体出口跌幅则相较(jiào)韩国更加“温和”。从(cóng)散点(diǎn)图看,量(liàng)价齐(qí)升的汽车出(chū)口反(fǎn)映海外车(chē)市较(jiào)高景气度与产业链韧性仍可在一段(duàn)时(shí)间内(nèi)支撑出口,而受(shòu)全球半导体周期影响,集(jí)成电(diàn)路(lù)4月出口量(liàng)与价格均(jūn)偏萎缩(suō)。

  4 月出口:“一带一路”的(de)对冲(chōng)力量有(yǒu)多(duō)大?(东吴宏观(guān)团(tuán)队(duì))

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量有多大?(东吴(wú)宏观团队)

  那么,2023年出口最大的变(biàn)数:“一带一路”的空(kōng)间有多大?站在2022年年底,市场大多(duō)聚(jù)焦欧美经(jīng)济(jì)衰退的拖(tuō)累,而(ér)聚光灯之(zhī)外“一(yī)带(dài)一路”却在稳定外贸(mào)上发(fā)挥(huī)了越来越(yuè)重要的作用,那(nà)么如何(hé)去评估这一(yī)空间有(yǒu)多(duō)大?

  一带(dài)一路出口(kǒu)背后存量博弈。在(zài)全球经(jīng)济(jì)和贸易放缓的背景下(xià),我(wǒ)国出(chū)口的韧性可能主要来自(zì)于存量的(de)竞争——我们认为很有(yǒu)可(kě)能是抢占欧美日(rì)韩在这些国家的进口份额,2018年至2022年(nián),中国在一带一路沿线(xiàn)10国的进口份额上(shàng)涨了2.5%,同期欧美日韩下降了3.8%。

  4 月出口:“一带一(yī)路”的对冲力量(liàng)有多大?(东吴宏观团队)

  空间(jiān)有多大?保守估计拉动2023年中国出口1个百(bǎi)分点。我们选取“一(yī)带一路”沿线65国中(zhōng),中(zhōng)国出口规模最(zuì)大的10个国(guó)家(约占中(zhōng)国(guó)对“一带一(yī)路(lù)”沿线(xiàn)国家(jiā)总(zǒng)出口的(de)70%,以下简称10国)。选取2009、2016、2001年(nián)的进口情景来(lái)对标2023年10国在悲(bēi)观、中性、乐观三种情(qíng)形下的进口增(zēng)速(sù)情况,同时参考2018至2022年欧美日韩(hán)的年(nián)均下跌(diē)份(fèn)额,假设2023年(nián)10国对美欧日韩减少的进(jìn)口份额中(zhōng)约(yuē)60%被中国取代(dài)。

  结果显示,中(zhōng)性条(tiáo)件下,“一(yī)带一路”10国2023年拉动中国出(chū)口增(zēng)速(sù)约0.97%,此外根据占比(bǐ)(10国占65国(guó)的70%),大(dà)致估算“一带(dài)一路”沿线65国拉动我(wǒ)国出口增速(sù)约1.39%。

  在全球放(fàng)缓的(de)背景下,1个百分(fēn)点并不少,我国(guó)全年(nián)出口增速可(kě)能略高(gāo)于0%。对欧美日等发达经济体出口增速预测,思路为在(zài)中国加入世界贸易组织后(hòu)、历(lì)次全球经济陷入衰退或(huò)是经济增(zēng)速大幅下行(downturn)的时间段(duàn)中(zhōng),选(xuǎn)出具有参考意义(yì)的(de)三年,分别(bié)作为中性、乐观和(hé)悲观情(qíng)景作为参考(kǎo)。我们(men)对(duì)于(yú)2023年的基准假设为美欧有可能(néng)在下半(bàn)年陷(xiàn)入温和衰退,我(wǒ)们选择2009(全(quán)球金融危机)、2016(美国紧(jǐn)缩后的(de)全(quán)球经(jīng)济放缓)、2001(科网泡沫破裂,全球经济温和放缓)分别(bié)作为悲观、中(zhōng)性和乐观情景(jǐng)。根(gēn)据预测,中性假设(shè)下,2023年欧美日韩拖累我国出口增速约-1.9个(gè)百分点(diǎn)。

  4 月出口:“一(yī)带一路”的对冲力量有多大(dà)?(东吴(wú)宏观团队)

  假设对其余国家(在我国出(chū)口中(zhōng)约(yuē)占26%)出口增速(sù)预测按照IMF对2023年世界商品贸易(yì)数量增(zēng)速预测(cè)即1.5%计算(suàn),并(bìng)考虑(lǜ)价格因(yīn)素,使用IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指数(shù)同比预测(0.96%),计算得出其余国(guó)家拉动(dòng)我国出口增速约(yuē)0.64个百(bǎi)分点。因(yīn)此,中性假设下(xià)2023年(nián)我国出口增(zēng)速约为0.13%(图(tú)11)。

  4 月出口:“一带一路”的对冲力量有(yǒu)多(duō)大?(东吴宏观团队)

  测算存在(zài)低估的风险,主要来(lái)自于(yú)两个(gè)方面:数(shù)据口径差异和欧美经(jīng)济体的“韧性”。数据方面,各(gè)国(guó)自(zì)中国进口的数(shù)据(jù)和中国向各国出(chū)口的数据存在(zài)差异(yì)(无论是绝对量还是(shì)增速),有(yǒu)时这一差(chà)异还较大,一般而言中国出(chū)口(kǒu)端的增速会更高(gāo),这意味(wèi)着我们基于“一带(dài)一路”国家进口数据的(de)测算是低估(gū)的;外需方面(miàn),欧美(měi)经济陷入(rù)衰退的时点存在较大的不确定(dìng绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流,绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多)性,可能在今(jīn)年下半年、也可能在(zài)明(míng)年,若(ruò)后者出现,那么2023年(nián)发达经济体对于(yú)中国出口的拖累(lèi)可能没有那么大。

  风(fēng)险(xiǎn)提示:东盟、俄(é)罗斯及其他新兴经(jīng)济(jì)体经济(jì)增长不及预期,对外需拉(lā)动(dòng)不足。疫情二(èr)次(cì)冲(chōng)击(jī)风险对出(chū)口造成拖累。欧美经(jīng)济韧性超预(yù)期(qī),对(duì)于中国出(chū)口的拖累不足。

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