四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和协定(dìng)存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定(dìng)存(cún)取需求的(de)客户，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业(yè)存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁ong>

　　中国人(rén)民(mín)银行(xíng)行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在(zài)经(jīng)济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下(xià)调(diào)存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息(xī)差压(yā)力的必(bì)要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制(zhì)创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通知存(cún)款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数据显示(shì)，国有银行(xíng)一(yī)季度净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到(dào)的是国内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化，综合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端(duān)让利压力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力(lì)，又(yòu)有(yǒu)利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作(zuò)用较(jiào)大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存(cún)款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场(chǎng)中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支撑(chēng)作用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不(bù)高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存(cún)量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年(nián)银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的是(shì)，目(mù)前经济(jì)处于修复(fù)性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域(yù)支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银行(xíng)开立(lì)一个具有结算和协(xié)定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存(cún)款既有对(duì)公业务，也有个人业务，轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗(luó)志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基(jī)本上以对公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调(diào)降是(shì)否(fǒu)会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产(chǎn)生(shēng)循环，带动收(shōu)入预期改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来(lái)，企(qǐ)业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会(huì)回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。