大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃战争结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据(jù)创年内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道(dào)，交易员(yuán)们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍(yǎn)生品市(shì)场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块(kuài)整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无(wú)论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而(ér)以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期(qī)货能源首(shǒu)席(xí)分析师高(gāo)明宇解释(shì)说，终(zhōng)端(duān)产品这一分化的根(gēn)源还是原料(liào)端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油(yóu)价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续不(bù)达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原(yuán)油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原(yuán)油的成本(běn)支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的(de)情况(kuàng)下(xià)供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的(de)支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并未(wèi)出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利(lì)好(hǎo)驱(qū)动(dòng)，消(xiāo)息面无利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加(jiā)的情(qíng)况下，市(shì)场可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以(yǐ)提(tí)供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的(de)拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部(bù)分甲醇(chún)和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年(nián)之后(hòu)，并(bìng)未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没(méi)有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业(yè)亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链上下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自(zì)身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断(duàn)创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部(bù)分地区现货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停(tíng)车或(huò)者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当(dāng)前(qián)下游的(de)需求难以匹配新增的(de)产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能(néng)在1弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上下游(yóu)再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情(qíng)难(nán)有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的(de)前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数下跌(diē)的行情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议(yì)上承(chéng)诺将加大力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯(sī)逃避其(qí)石油和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进(jìn)入夏(xià)季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原(yuán)油(yóu)进(jìn)口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来临(lín)显著(zhù)增长的(de)需求；包(bāo)括汽(qì)油和(hé)精炼油(yóu)在内的(de)成品油库存均出现不同程度的下(xià)降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然(rán)会(huì)影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期市(shì)场需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被市场接(jiē)受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本(běn)将基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价格表现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本无弹性的原油供(gōng)应构成(chéng)扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发出警告，面(miàn)对欧美(měi)银行业危机和美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动(dòng)力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价格(gé)刺激(jī)内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望延续。

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