2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润(rùn)不断增长，但行(xíng)业内上(shàng)中下游板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶(fú)持力度。金融界上(shàng)市公司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看(kàn)，根(gēn)据国家能(néng)源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电(diàn)池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏(fú)产业的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数(shù)板块毛利率(lǜ处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法)不(bù)及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第(dì)2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表(biǎo)之一(yī)通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提(tí)及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来(lái)基(jī)本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看(kàn)，光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场(chǎng)占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格(gé)自高(gāo)位走出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有(yǒu)色金属(shǔ)工(gōng)业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(y处理老婆的第三者最好方式，查老婆出轨的最好办法án)都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下(xià)，硅片价(jià)格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游(yóu)板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一(yī)定帮助。

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