上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇(qí)，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生以来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨(纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展中(zhōng)，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着(zhe)搜特转债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期(qī)稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出(chū)乎意(yì)料，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了(le)“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投(tóu)资者要(yào)改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比(bǐ)例和结(jié)构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要(yào)求(qiú)，适当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券(quàn)市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本(běn)性的变(biàn)化。过(guò)去一纯银手镯品牌排行榜前十名，中国纯银首饰十大品牌些“无脑买(mǎi)入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见了(le)。各市场参与主体还需顺时应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市(shì)场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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