2023年前4个(gè)月(yuè)，尽管美(měi)国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼(qióng)斯(sī)工(gōng)业(yè)指数(shù)上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元(yuán)区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市场方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基金(jīn)方(fāng)面，来自香港(gǎng)投资(zī)基金公会的数据显(xiǎn)示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中(zhōng)，中(zhōng)国股票基(jī)金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美(měi)地(dì)区股票基金净值(zhí)上涨7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基(jī)金净值(zhí)上涨(zhǎng)21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不(bù)含英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前(qián)四个月跌宕起伏， 全球市场接(jiē)下来如何(hé)演绎(yì)？

　　日前，以下五大机构(gòu)代表接受本报采访(fǎng)解析他(tā)们(men)对于市(shì)场动态(tài)的(de)看法，以帮助投资者把脉今(jīn)年剩余时间投资。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太(tài)区投资总监及宏观(guān)经济主管胡一帆(fān)

　　博时(shí)基(jī)金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢里

　　上(shàng)述机构人士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入(rù)衰退几率较大。中国经济复苏步入轨道，若后(hòu)续房(fáng)地(dì)产等持续发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快速复苏可期(qī)。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其它非美(měi)货(huò)币可能会获(huò)得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工(gōng)智能(néng)，机(jī)构(gòu)人士认为(wèi)人工智能将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会(huì)。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么因为(wèi)存款外流，被(bèi)动收(shōu)紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的(de)贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰(shuāi)退的风(fēng)险较(jiào)为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日(rì)本可能实现稳定(dìng)增长(zhǎng)，但不(bù)是快速增长。日本(běn)方面内需跟服(fú)务业获诸多因(yīn)素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日从疫(yì)情(qíng)当(dāng)中恢复(fù)过来。2023年，在(zài)摩根(gēn)资产管理看来(lái)，日(rì)本的经济(jì)表现(xiàn)不(bù)会太差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观态度。中国经(jīng)济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要(yào)中国经济复(fù)苏更稳固，更(gèng)全(quán)面，还需要企(qǐ)业投资、房地产发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前(qián)市场(chǎng)对中国(guó)经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其(qí)是在第一(yī)科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容季度超出预期(qī)的情况下，市场普(pǔ)遍认为今(jīn)年(nián)会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧(ōu)美经济的(de)预期则有所保留。我们认(rèn)为(wèi)中国仍在复苏的道(dào)路上(shàng)。如果(guǒ)下半年财(cái)政和地产方(fāng)面(miàn)有所(suǒ)表现，将会加快(kuài)复(fù)苏进程(chéng)。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减(jiǎn)弱和内需恢复尚(shàng)需时间，市场流动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实质性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高利率几乎是美国和(hé)欧洲的唯一选择，但(dàn)是(shì)高利率环(huán)境对经济的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期(qī)。日本目(mù)前处于一个(gè)极端宽松货币政(zhèng)策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日本央行行(xíng)长(zhǎng)表现(xiàn)出会维持货币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至(zhì)0.8％，2024年(nián科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容)将进一步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年(nián)的5.7％，明年会保持在5.2％以上。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将从(cóng)去年的(de)3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预期(qī)则是从(cóng)去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通胀压力已见顶，服务业通(tōng)胀(zhàng)具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美(měi)国经(jīng)济(jì)在2023年末或2024年初进(jìn)入温(wēn)和衰(shuāi)退。

　　中国(guó)：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及周期(qī)性因素作用(yòng)下，经济本(běn)身(shēn)就有(yǒu)趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要(yào)太强(qiáng)的政策刺激，从趋势上看无论经济增长还是企业盈利的(de)修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复趋(qū)势的开端，远没有到(dào)讨论修(xiū)复(fù)是(shì)否结束、以及修复力度最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回(huí)落及(jí)冬季天气较预期温和等(děng)，欧(ōu)洲(zhōu)经济(jì)已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可能性不高(gāo)，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的(de)概率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行业(yè)的风波提(tí)升了衰退概率(lǜ)，劳工市(shì)场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下(xià)降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区(qū)的经济表(biǎo)现好于预期。欧元区未来12个月出现衰退的机会(huì)为60％。该(gāi)地区面(miàn)临(lín)的通胀(zhàng)问题比美国(guó)更为(wèi)持久(jiǔ)。因此，我们(men)预计欧洲央行将再次(cì)加息50个基点，将存款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在今年(nián)余下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全(quán)球经济增长“混沌”中(zhōng)的“启明星”，3月宏(hóng)观数(shù)据进一步(bù)好(hǎo)转，增强(qiáng)了投资者对于国内经济(jì)增(zēng)长复苏的(de)信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏(zòu)如何(hé)？

　　许长泰：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的政策目标。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境(jìng)带来(lái)冷却经济的副作(zuò)用。在整体(tǐ)通胀数据逐步(bù)往下走(zǒu)的环(huán)境之下，企(qǐ)业(yè)信心也开始是越走越弱。美联储今年加息或许已(yǐ)经结束。

　　美联储可(kě)能(néng)要到了明年上半年(nián)才(cái)会(huì)认真的去考虑(lǜ)降(jiàng)息。虽(suī)然说通胀(zhàng)见顶(dǐng)回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席(xí)鲍(bào)威尔在(zài)过去(qù)的半年12个月多(duō)次(cì)提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温(wēn)和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他(tā)宁(níng)愿牺牲(shēng)经济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的(de)银行业问题，市场对美联储加息的预期发生了较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预(yù)计，5月份(fèn)的加息会是(shì)最后一次，然(rán)后(hòu)在(zài)第四季度开(kāi)始逐步(bù)调整利率水平，以实现(xiàn)利率(lǜ)的正常(cháng)化（即(jí)降(jiàng)息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是个好(hǎo)消息(xī)，因为高利率环境导致(zhì)美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升，这已(yǐ)经(jīng)在全(quán)球资本市场上反映出(chū)来(lái)了。不论是美国的(de)银行业还是高(gāo)收益债券领域，都出现(xiàn)了(le)流动性和短(duǎn)期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望(wàng)态势。现在(zài)市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将进入(rù)一个技术(shù)性衰退，可(kě)能在年底(dǐ)会有一次减息。但是美联(lián)储现在(zài)论调还(hái)是比较(jiào)的鹰派，至少从美联储(chǔ)官员的点阵图看，大部分(fēn)美联储(chǔ)官员都认(rèn)为在2024年(nián)前不会减息(xī)，与市场预期有一定(dìng)的差距。当然(rán)，我(wǒ)们要动态地看问题(tí)，应根据未来几个月美国(guó)经济的实际(jì)情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短(duǎn)期，联(lián)储将(jiāng)在控通胀及防范金融风(fēng)险之(zhī)间争取平衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系(xì)风险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向。美国(guó)经济衰退终局(jú)确(què)定性(xìng)较(jiào)高，在此情景(jǐng)下，长(zhǎng)久期的(de)利(lì)率债、高评级信用债(zhài)会(huì)在大类资(zī)产中取得相(xiāng)对较好表现。

　　王(wáng)昕杰(jié)：目(mù)前(qián)来(lái)看，美联储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束(shù)加息周期(qī)及随后的宽松政策可能利好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退接踵而至(zhì)时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况下，只有经(jīng)济状况触底才(cái)会(huì)构成股(gǔ)市反弹的(de)充分(fēn)条件(jiàn)。与股票(piào)不同，政府(fǔ)债收益率(lǜ)的表现在(zài)美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来(lái)，10年期政府债收(shōu)益率的高(gāo)位几乎(hū)总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一次加息前(qián)后(hòu)出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个(gè)基点(diǎn)，原因(yīn)是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经(jīng)录(lù)得一定(dìng)的上涨。就如“淘(táo)金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得利好，这是比(bǐ)较自然的逻辑。其次，AI会(huì)给现有的公(gōng)司带来哪些变化，这(zhè)是(shì)我(wǒ)们需要思考的问(wèn)题。例如(rú)广告公(gōng)司，AI是否可以(yǐ)进一步提升它的(de)投放精准度(dù)。不过，考虑到(dào)部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的(de)使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中(zhōng)国有庞大的市场，政府积极(jí)的在推动数字化的进程，我们认为中国有(yǒu)非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环(huán)节和推理环节都需要消(xiāo)耗大量(liàng)的算力，涉及到(dào)的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储芯片(piàn)构成的服务器，以及配(pèi)套的交(jiāo)换机、光(guāng)模块；自去年年底以来(lái)，产业链已经陆续收到了上述硬件产品环节(jié)的(de)订(dìng)单上修。

　　大(dà)模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上部署的大模型，包括(kuò)模(mó)型的API接口(kǒu)调(diào)用、模型的分布式计(jì)算部署、数(shù)据库等中间件，主要面(miàn)向to-C类的终端场景，主要基(jī)于生成的字段数（token）来(lái)收费；另一类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上的大模型，主要(yào)面向to-B类的终端(duān)场景，主要根据部署成本来收费；应用(yòng)场景落地较为多(duō)元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理、文学艺术(shù)创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可以探索落(luò)地的(de)案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要(yào)来源于下游潜在的(de)目(mù)标用户群体规模较大、用(yòng)户(hù)的付费意愿强或者用(yòng)户的使用时(shí)长(zhǎng)较(jiào)长的场景。

　　胡一(yī)帆(fān)：ChatGPT一(yī)定会颠覆很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字经济，尤(yóu)其是大(dà)数据、硬科技和软科技的发(fā)展，今(jīn)年成立了国家数据(jù)局，国务院重组科技部，三大运(yùn)营(yíng)商(shāng)都(dōu)加大了在(zài)数(shù)据(jù)方面的投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速(sù)。

　　我们尤其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块目前(qián)估值处于历史低位(wèi)，随(suí)着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半导体(tǐ)企(qǐ)业的(de)韩国(guó)市场则将(jiāng)是亚洲(zhōu)上升空(kōng)间最大的(de)市场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表现(xiàn)，因(yīn)为很多中国的(de)科技企业在后疫情时代，会更关(guān)注利润(rùn)和现金流(liú)，从而产生(shēng)一些(xiē)可以跑赢大盘的机会(huì)。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特(tè)别(bié)是(shì)机器学习与深度(dù)学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与推理需要大量的算力，这将带动AI专用(yòng)芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大(dà)的数(shù)据集和计算资源进行训(xùn)练，这将推动公(gōng)共云(yún)服务商(shāng)的发展。数(shù)据服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标(biāo)注服务将(jiāng)大有(yǒu)可为。AI软件(jiàn)与(yǔ)服(fú)务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广泛应用，企(qǐ)业将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务(wù)，如机器视觉、自(zì)然语言(yán)处理、机器人等以满足自动化的(de)需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专(zhuān)家及业界(jiè)高管呼吁(xū)暂停开(kāi)发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在(zài)一定程度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情(qíng)权以及行业自(zì)律是有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的(de)呼吁显示(shì)出(chū)行业内对人工(gōng)智能安全与可控(kòng)性(xìng)的高度重视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认(rèn)识，同时促进相关法规与标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的模型(xíng)有助于行(xíng)业理(lǐ)解现有(yǒu)模型的风险与影响，为下一代(dài)模型的管控(kòng)奠(diàn)定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一(yī)定(dìng)时间观察其对社(shè)会产生的影(yǐng)响。但另(lìng)一方面(miàn)，依靠公众(zhòng)人士发(fā)起的自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人(rén)工智能行(xíng)业内竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一(yī)步(bù)研究难以(yǐ)形成(chéng)广(guǎng)泛共(gòng)识，领先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的生成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使(shǐ)用过程中产(chǎn)生的法律(lǜ)规制风险以及科技(jì)伦(lún)理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模(mó)型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程中的(de)数(shù)据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多的企业(yè)客户开始转向规划(huà)私有部署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也更有机会借助生(shēng)成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层(céng)在立(lì)法进度上领先于(yú)海外，2023年4月11日，国家互联网信息(xī)办公室正式发布(bù)《生成式(shì)人工(gōng)智能(néng)服务管理办(bàn)法（征求意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生(shēng)成式人工(gōng)智能服务提供(gōng)者应该承担信息安(ān)全(quán)主体责(zé)任，做好个人(rén)信(xìn)息保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理等工作，我们相信在生成式人(rén)工智能领域的监管会日益完善。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如(rú)何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个月就6个月，全球市场资产类(lèi)别方面，固定收益或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果美国(guó)经(jīng)济进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那(nà)么目前美国股票的估值相对于企业盈利的预(yù)期是相对(duì)乐观了。

　　如果今(jīn)年经济开始放缓，即便美联储不(bù)降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国(guó)国债，它(tā)的利率还是要往下走，利(lì)率往下走(zǒu)代表这(zhè)些债券的(de)价格往上升。

　　环球市场方面：股票(piào)的部分摩根(gēn)资产管理目前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截(jié)至目(mù)前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是经验告诉(sù)我们，如果中国的企(qǐ)业(yè)盈利(lì)增长比(bǐ)美国快，沪(hù)深300或MSCI中(zhōng)国(guó)通(tōng)常(cháng)能跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券(quàn)方面，摩根资产(chǎn)管理比较青睐欧美的政(zhèng)府债(zhài)券，再加(jiā)上一些投资(zī)等级的企业债。不看好高收益债的(de)原(yuán)因在于：当经(jīng)济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容的企业债，它的信(xìn)用差会拉宽，相应债券(quàn)价格(gé)承压(yā)。货币(bì)方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬(biǎn)值(zhí)，大(dà)部分的亚(yà)洲货(huò)币(bì)都会得到(dào)支(zhī)持。商品：对能源(yuán)跟工业金属持相对(duì)中性态(tài)度(dù)，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产(chǎn)配置策略现在时间节(jié)点看，大(dà)类资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认为股票优(yōu)于债券(quàn)，优(yōu)于商品。年(nián)末有降(jiàng)息预期(qī)的条件下，股票(piào)估值压力会减(jiǎn)小。商品(pǐn)受全球总需求下降(jiàng)和中国复苏缓慢的(de)影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场(chǎng)上，考虑(lǜ)年初至今的表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩(jì)普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下(xià)，受其他因素影响的估值(zhí)因素带(dài)来的(de)下(xià)跌调整幅度比较大。换句话(huà)说，目前的港股表现有背离基本面的情(qíng)况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角(jiǎo)度看，我们(men)认(rèn)为美(měi)国的盈利(lì)增长及通胀前景仍存在较(jiào)大的不确定性。如(rú)果通胀下降，股票表现会较出色(sè)，债券(quàn)也会受益。如果经济出现严(yán)重衰退(tuì)，债券(quàn)表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将(jiāng)出现和去(qù)年一样的股债(zhài)双杀，对(duì)成长(zhǎng)股则尤为不利。股票市(shì)场投资策略：股票方面，我(wǒ)们不看好(hǎo)美股和成长股(gǔ)。我们的股票(piào)投(tóu)资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策(cè)略(lüè)：整体而言，我们认为今年债券(quàn)的表现会(huì)优于股票的(de)表现，特别是政府(fǔ)债券和投(tóu)资级别的债券，能(néng)够提供不错的收(shōu)益(yì)率(lǜ)，而且(qiě)即使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商(shāng)品市场投资(zī)策略：我们(men)同时也(yě)看好黄(huáng)金和(hé)石(shí)油价格(gé)的(de)上涨。看(kàn)好黄金最主要(yào)是因为(wèi)避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格(gé)会达到2100美元/盎司(sī)，2024年(nián)年3月(yuè)底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们认为油价会(huì)进一步上行，主要是(shì)由于供给端的收缩。外汇(huì)市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我们要(yào)为美(měi)元走(zǒu)软做好准备。

　　卢里：历(lì)史走势上(shàng)看(kàn)，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现(xiàn)较好(hǎo)，成长股有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来(lái)的分母(mǔ)端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评(píng)级(jí)债券(quàn)、黄金等资(zī)产类别成长股受分(fēn)母端改善主导，可能有阶段性行情(qíng)；价值股分子端承压，整体回落石(shí)油等(děng)大(dà)宗商品由于需求下(xià)降，整体回落。

　　A股市场相对和(hé)绝(jué)对估值均(jūn)处于较低位置，宏观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融地(dì)产，标配(pèi)消(xiāo)费和医药；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药(yào)、军工、食(shí)品饮料、建筑材料等(děng)行业(yè)机会相对较(jiào)多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构(gòu)上看好：盈利能(néng)力(lì)稳定、高股息的优质(zhì)央国企；契合数字中(zhōng)国(guó)建设方向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨(jǐn)慎，仍处于衰退前(qián)期(qī)，部(bù)分资产（例(lì)如(rú)美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若(ruò)进入(rù)利率(lǜ)快速(sù)改善期，成长风格可(kě)能阶段性跑赢(yíng)价值。

　　市场交易重心可能从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货币方面(miàn)：人民币汇率在美元反(fǎn)弹时(shí)点可能仍(réng)强于一篮子(zi)货币(bì)。日元可(kě)能扭转颓势，启动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲能(néng)源供应短(duǎn)缺(quē)风(fēng)险持续，欧元2023年仍然趋弱，但(dàn)在美元(yuán)强势周期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹(dàn)可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们继(jì)续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定(dìng)者继续支持(chí)经济增长(zhǎng)，最近的(de)银行存款准备金率下调(diào)就是明证。我们对美元进(jìn)一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市(shì)场表现。

　　在债券方面，我们增加了对高质量政府债(zhài)券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发(fā)达(dá)市场投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退(tuì)周期所体现出(chū)的特征(zhēng)一致，在美国(guó)，政府(fǔ)债券(quàn)通常受益于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最(zuì)终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于(yú)美国政(zhèng)府债券的溢价因信贷质量(liàng)恶化的预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容