申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级(jí)子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特(tè)点，也(yě)因此成(chéng)为A股市(shì)场有(yǒu)影响需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂力的(de)科技(jì)板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量(liàng)越(yuè)来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创(chuàng)新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增(zēng)长，但半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑(huá)。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科(kē)技等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均(jūn)增(zēng)速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营(yíng)收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自主研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营(yíng)收高速(sù)增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的(de)企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基(jī)数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营(yíng)风(fēng)险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现(xiàn)也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料(liào)价格(gé)上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业(yè)需要不(bù)断通(tōng)过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片(piàn)及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域(需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂yù)中的头(tóu)部公司实(shí)现了批量销售或达成(chéng)合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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