自2022年底以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近(jìn)期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等基(jī)金披露(lù)旗下基金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈(chén)皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往(wǎng)往(wǎng)代表了(le)基金(jīn)经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运(yùn)作，仍坚(jiān)持了自己的投资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。刘格(gé)菘也对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管理的4只基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季(jì)报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易(yì)方达优质精选(xuǎn)、易方达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在(zài)94％以上。不(bù)过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的(de)是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有(yǒu)港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一季度股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了(le)调(diào)整，增加了(le)科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更加均(jūn)衡(héng)。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格(gé)局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不需要大量的(de)行(xíng)动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼(gǔ)、五(wǔ)粮液、洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业(yè)的(de)配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤(kūn)明(míng)显进行了调(diào)整(zhěng)，减持了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增(zēng)加了美(měi)团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相(xiāng世界上有鬼吗真实答案，世界上有没有鬼)较去(qù)年底(dǐ)已经进(jìn)行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出(chū)了前十(shí)大重仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理(lǐ)规模基本(běn)和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在(zài)季报中(zhōng)都会清晰写道自(zì)己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得(dé)投资(zī)者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发展，等到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的(de)重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一(yī)生，并将长期复合回报作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性就是这一目(mù)标的最重要保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会参(cān)考全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能(néng)正确评估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要(yào)，因为好(hǎo)公司不是好股票(piào)的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带(dài)来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企(qǐ)业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动都会(huì)反映在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检验并修正(zhèng)调研(yán)中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的未来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要(yào)阅读一切(qiè)。如果你对一家公司感(gǎn)兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和(hé)股价(jià)的震荡，经历(lì)过(guò)市(shì)场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素，是能够一路坚持(chí)下来的(de)重要因素，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例(lì)，一季(jì)度末该(gāi)基金保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票(piào)仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季(jì)度持(chí)仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股(gǔ)均出现在该基(jī)金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制造(zào)业资产经历(lì)了(le)下跌。在海外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始预期(qī)、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展望，资(zī)金分(fēn)流可能是高(gāo)端制造(zào)业(yè)相(xiāng)对(duì)表(biǎo)现不理想的(de)原因之(zhī)一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的(de)调整，依然围绕已经建立全球比(bǐ)较优势的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪退(tuì)出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信(xìn)基本(běn)面优秀和增量价(jià)值积累的公司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业链的(de)变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资金(jīn)方(fāng)呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度(dù)、转换速度都会(huì)可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在(zài)新信(xìn)息的(de)处(chù)理上提(tí)高了难度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的(de)易方达新经济基(jī)金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时表(biǎo)示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情，居民消(xiāo)费和企业(yè)投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续加杠杆的(de)动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局(jú)，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但(dàn)也(yě)让投资者(zhě)担心这(zhè)是(shì)否只(zhǐ)是当下复杂(zá)环境(jìng)下(xià)各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤(yóu)其(qí)4月初(chū)欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面(miàn)遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能(néng)自动内容生(shēng)成）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得了(le)边(biān)际(jì)资(zī)金的巨量涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新能源、金融(róng)地产等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度(dù)操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基(jī)本面(miàn)一般或者(zhě)机(jī)构(gòu)调(diào)仓导(dǎo)致股价(jià)下(xià)跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续(xù)3个季度位列前五大重仓(cāng)股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退(tuì)居(jū)第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季(jì)度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们(men)也进行了(le)积极的研(yán)究，方向上非常(cháng)认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的(de)价(jià)格(gé)买入(rù)预(yù)期收益率更高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最(zuì)新(xīn)的投资感悟(wù)，他(tā)表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市场即(jí)期涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最(zuì)终映(yìng)射到(dào)投(tóu)资上来(lái)获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一生最重要的(de)其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只需要一点点信心，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下(xià)的证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望(wàng)其能(néng)够早日摆脱存(cún)量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副(fù)总经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳(wěn)定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大(dà)服务(wù)、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断(duàn)信息整合服(fú)务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一季(jì)度新进富国天惠前(qián)十大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月(yuè)20日(rì)，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经济指标(biāo)在3月份有了明显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩性行业监(jiān)管政策放(fàng)松管(guǎn)制的迹(jì)象确(què)认。投资(zī)者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在(zài)发(fā)挥作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市(shì)场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出(chū)路。投资者当前选择承(chéng)受(shòu)市(shì)场波(bō)动对应的预(yù)期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预测市场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远(yuǎn)大(dà)前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的(de)实现和市场情绪在(zài)未来某(mǒu)个(gè)时点的周期性(xìng)回归。个(gè)股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的(de)企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大(dà)的概率能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分享企业(yè)自身(shēn)增(zēng)长带来的资(zī)本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握(wò)700多亿“重金”的(de)刘(liú)彦春一(yī)季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得(dé)投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓(cāng)的(de)仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化(huà)不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位(wèi)运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益(yì)季报来(lái)看，前三(sān)大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继续在其(qí)前十大(dà)重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免加仓力度(dù)最(zuì)大(dà)，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国内资本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更(gèng)长时间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中(zhōng)美(měi)关系再度(dù)紧张。国内强刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场开(kāi)始(shǐ)偏离(lí)复(fù)苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上(shàng)行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融(róng)风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风(fēng)险蔓延(yán)。至少现(xiàn)阶段我(wǒ)们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国(guó)家之家沟(gōu)通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的(de)路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可以将目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看(kàn)到很(hěn)多公司在过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加强(qiáng)大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合(hé)同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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