美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算(suàn)的法案，隔日参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以(yǐ)避免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦债务(wù)规(guī)模约为31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表示(shì)，在目前美国债务上限情景下(xià)，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文)重新回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务(wù)共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限(xiàn)，每次债务(wù)上(shàng)限触及(jí)后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的(de)可能性非(fēi)常(cháng)低(dī)，但(dàn)此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多国家和行业都遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市场(chǎng)更(gèng)具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和(hé)具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是关(guān)键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对中国(guó)资产的(de)信心(xīn)。与亚洲其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估(gū)。

　　景顺亚太(tài)区（日本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有(yǒu)对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际(jì)证券资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中(zhōng)长期的(de)资产(chǎn)配(pèi)置角度出发，诸如(rú)美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一(yī)是多元(yuán)化低相关性资产配置、二是支付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾美债上限危(wēi)机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈(chéng)现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典(diǎn)型(xíng)的避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或(huò)继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不(bù)确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随(suí)同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下(xià)行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违约并非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾(wěi)部(bù)风险，做多波动(dòng)率、以及(jí)做空(kōng)风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的(de)最佳(jiā)非对称对冲策略是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险(xiǎn)企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则对记者表示(shì)，美债上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一(yī)大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注焦点再(zài)度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原(yuán)则，联储可能(néng)会持续(xù)关注就(jiù)业数据和工(gōng)商(shāng)业(yè)运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐(陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文lè)观预期存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数(shù)据(jù)上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势不会改(gǎi)变，因此预计加(jiā)息对市场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中(zhōng)有三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联(lián)储停(tíng)止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联储是(shì)否(fǒu)能进(jìn)一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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