核心观(guān)点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的(de)股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全(quán)边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性km是公里吗，1km等于多少公里较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较(jiào)大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投资的资产不(bù)多(duō)，收(shōu)益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其(qí)次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的(de)情况下能够(gòu)保持(chí)正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整(zhěng)体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同km是公里吗，1km等于多少公里贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三(sān)季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的(de)下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提(tí)升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历(lì)史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因(yīn)此(cǐ)银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管(guǎn)开始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的(de)表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的溢价》

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