自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成(chéng)为(wèi)市场(chǎng)关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资(zī)动向逐一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代(dài)表(biǎo)了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看法。多数(shù)明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不(bù)少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命(mìng)，但直言(yán)客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被(bèi)丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿级主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在(zài)季报(bào)中也写道，易方(fāng)达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优(yōu)质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一(yī)季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港(gǎng)股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行业格局清(qīng)晰(xī)、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状(zhuàng)态，不(bù)需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在(zài)结(jié)构上(shàng)进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在(zài)季报(bào)中(zhōng)写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等(děng)行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明(míng)生(shēng)物退(tuì)出(chū)前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达优质(zhì)企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵(guì)州茅台，但是易方达亚洲精选和易(yì)方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的头号(hào)重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模(mó)逼(bī)近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金管理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张(zhāng)坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比(bǐ)三季度末减少了4丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体.92亿元。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达(dá)优质精选、易方达优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精(jīng)选股(gǔ)票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者(zhě)看一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基(jī)本面价值投资(zī)很吸引人(rén)的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的成功和(hé)巨大的(de)成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的优势之一在于可积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积(jī)累体现在对(duì)基本(běn)面分析(xī)方法的理解(jiě)和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这(zhè)些(xiē)都使投资(zī)者(zhě)未(wèi)来更(gèng)可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内在价值的准确判(pàn)断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将长(zhǎng)期复合(hé)回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累性就是这(zhè)一(yī)目标的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很(hěn)重要(yào)的。我们(men)会(huì)参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出(chū)好公司(sī)是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不(bù)是(shì)好股票的唯(wéi)一(yī)情形就是估值过高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的回报(bào)。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段之一(yī)。在(zài)定期报告中(zhōng)，企业的(de)所有经营活动都会(huì)反映在财(cái)务数据(jù)中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定性感知(zhī)。如果能对一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说(shuō)过(guò)，你(nǐ)要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读(dú)了年(nián)报中的附注，你就会(huì)超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业(yè)绩和股价的震(zhèn)荡，经历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变(biàn)化，通过深入的(de)研究并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新(xīn)能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受(shòu)关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源、亿纬(wěi)锂能、隆(lóng)基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四(sì)季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代(dài)表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际关系不(bù)确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是(shì)高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大(dà)重仓股之(zhī)列，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹配(pèi)度。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整(zhěng)，行(xíng)业估(gū)值水平已(yǐ)在历史低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场(chǎng)的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难度，短期内基本面估(gū)值匹配的压(yā)力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季(jì)度中国经济整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续(xù)加杠杆(gān)的动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持滞(zhì)涨格(gé)局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也(yě)让投(tóu)资者担心这是否只是当下复(fù)杂环(huán)境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一步增(zēng)强了(le)未(wèi)来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决策(cè)时愈加进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本面(miàn)驱(qū)动的(de)投资(zī)主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用(yòng)医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则(zé)逆向增持(chí)了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值(zhí)空间较大的中(zhōng)小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上(shàng)看，此(cǐ)前连(lián)续3个季(jì)度(dù)位列(liè)前(qián)五大重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基(jī)金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新(xīn)进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一只仍(réng)保(bǎo)留(liú)在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极(jí)的(de)研(yán)究，方向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客(kè)观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此(cǐ)会(huì)选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和(hé)公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和(hé)赔率更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中还(hái)分享了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比(bǐ)资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们(men)更(gèng)倾向于通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最(zuì)重(zhòng)要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正在(zài)酝酿或发酵(jiào)，我们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经(jīng)进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能(néng)源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以来(lái)，金(jīn)域(yù)医学(xué)首次进(jìn)入富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务为(wèi)核心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断信(xìn)息整合(hé)服务(wù)。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只(zhǐ)个股则在(zài)一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶(jiē)段。各项宏(hóng)观经济(jì)指标在3月份有了明显(xiǎn)改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实施的一(yī)些收缩性行业监管政(zhèng)策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数据上(shàng)呈现(xiàn)的复(fù)苏力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的(de)重重困(kùn)难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平的(de)是(shì)相当(dāng)合适的(de)。未(wèi)来我们(men)依(yī)然会(huì)致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披(pī)露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预(yù)测(cè)市场短期(qī)趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未(wèi)来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值(zhí)。分享企业(yè)自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成长型基金(jīn)获取回(huí)报的最佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消(xiāo)费板(bǎn)块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如(rú)何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓位和行业板块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一(yī)季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报来(lái)看，前三大(dà)重仓(cāng)股仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持(chí)力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中(zhōng)国中免(miǎn)加(jiā)仓力度最(zuì)大，一季(jì)度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比去(qù)年(nián)底持仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期(qī)变(biàn)化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美(měi)关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠加海外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企业，需要(yào)时间修(xiū)复(fù)资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然事件，消费今年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近期公(gōng)布的社(shè)融和(hé)地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出(chū)加息过快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时救助(zhù)可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这也(yě)意味着全球无风(fēng)险收益率在(zài)相对(duì)顶部位置，国(guó)家之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的可能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注(zhù)整(zhěng)个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放(fàng)在微观企业层面。可以看到(dào)很多公司在过(guò)去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观企业变(biàn)化(huà)可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续(xù)保持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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