昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马哈先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度财报(bào)显示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力(lì)支持(chí)倒(dào)闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性(xìng)后果左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的(de)决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果(guǒ)没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过(guò)去几个(gè)月的(de)波(bō)动可能(néng)是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会(huì)比(bǐ)去(qù)年较低，这都是因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下(xià)子(zi)那么多卖(mài)不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季(jì)度(dù)净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投(tóu)资者预(yù)计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多(duō)石油公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代(dài)美元(yuán)储备货币(bì)地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人比(bǐ)美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多(duō)久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本(běn)用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于(yú)日本(běn)实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访时(shí)表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相(xiāng)对优势也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提(tí)振(zhèn)，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期(qī)维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看左右结构相同的字有哪些，左右结构相同的字大全出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多(duō)。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因(yīn)素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于(yú)近9年(nián)同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以(yǐ)看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等(děng)影响，今年(nián)2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲(sì)料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以(yǐ)来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁(fán)母猪的(de)调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货(huò)价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复(fù)的空间。建议投资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风险。

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