财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年(nián)前，邮储银行(xíng)更是(shì)盘(pán)中(zhōng)刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企(qǐ)投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中促(cù)进金融业估值提升和(hé)高(gāo)质量发展”成(chéng)为(wèi)重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了(le)主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央企(qǐ)的(de)严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议作用显然(rán)被(bèi)放大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作(zuò)文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息(xī)，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往(wǎng)经验，大金融(róng)板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情的结束，这一(yī)次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银行(xíng)板块是作为“国为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银行、民(mín)生银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为(wèi)的(de)大牛市(shì)is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一度涨停，近5个工作日(rì)涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金(jīn)涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来的(de)最高。

　　对于(yú)银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡(jùn)资产合伙(huǒ)人(rén)董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速(sù)的(de)企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红(hóng)、深(shēn)度价值的(de)企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基金经(jīng)理吴鹏也(yě)表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期极度(dù)悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景(jǐng)下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交(jiāo)量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如吴鹏所(suǒ)言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力(lì)、持仓极(jí)度(dù)低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头银行目(mù)标(biāo)价估(gū)值最保守看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之下(xià)目标价抬(tái)升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量、让(ràng)利实(shí)体经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优势，据财通证券研(yán)报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本(běn)稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正

　　而公募持(chí)仓(cāng)占比极低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季(jì)度银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％为什么负负得正怎么推理，乘法为什么负负得正，为2016年三季度以(yǐ)来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值(zhí)处(chù)于历史低位的银行板(bǎn)块是(shì)高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余(yú)展昌也(yě)指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为(wèi)例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大(dà)行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外(wài)绝大(dà)部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就有(yǒu)比较大的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改革有望(wàng)使得这些问题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是否意味着(zhe)行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过去(qù)被当成行情(qíng)结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识(shí)映射包(bāo)括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往代(dài)表(biǎo)市场没(méi)有别的方向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前(qián)的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不(bù)存在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应(yīng)并不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成交量(liàng)约为(wèi)600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一(yī)的(de)，放眼(yǎn)全市场，部分港(gǎng)口、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去(qù)大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为(wèi)极端的交易结构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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