金融界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日(rì)政(zhèng)治局(jú)会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公(gōng)告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，引发“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为我国利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严(yán)格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼(diào)降背(bèi)后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸(xī)储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上(shàng)将减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)我们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮(lú劲仔深海小鱼是什么鱼做的，劲仔小鱼是海鱼还是淡水鱼n)存款利率(lǜ)调降(jiàng)，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费(fèi)环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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