射(shè)频芯片领域面临变局(jú)，下游市(shì)场(chǎng)增速(sù)放(fàng)缓叠加进入竞争红(hóng)海，海(hǎi)外巨(jù)头已开始寻求业(yè)务(wù)转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射(shè)频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科创板上市。公司股(gǔ)价开(kāi)盘破发，跌9.75％。截至收盘，慧智微(wēi)报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受到资本热捧。据公司上市文件，慧(huì)智微于(yú)2018年末开始进(jìn)入融资快(kuài)车(chē)道(dào)，先后引入(rù)了华兴资本、元禾璞华、大基金二期(qī)、红杉(shān)中国、IDG资本、光速中国以及(jí)金沙(shā)江创(chuàng)投等一系列(liè)外部(bù)机构股东。截至上市前，大基(jī)金二期、广发信德以及金沙江(jiāng)创投(tóu)为持股(gǔ)达5％以上的外部机构(gòu)股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及(jí)5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微(wēi)产品结构相(xiāng)似的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，上(shàng)市首日也走出了破发的(de)行情，该公(gōng)司股价于去(qù)年下半年触底回(huí)升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘(pán)股价仍(réng)略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷背后，是射频(pín)领域(yù)正(zhèng)面临变局。目前，正(zhèng)射频需求走(zǒu)向疲软(ruǎn)。Yole数据显示(shì)，由于(yú)智(zhì)能手(shǒu)机(jī)增(zēng)速放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限(xiàn)等因素(sù)影响，预计(jì)到2028年射频前端市场年(nián)复合(hé)增(zēng)长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球(qiú)射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来也(yě)在(zài)响应市场(chǎng)变(biàn)化谋求射频芯片业务(wù)以外的转型。

　　《科创板日报》记者注意到，当(dāng)前，射频领域仍有飞骧科技、康希通信等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛入大基金(jīn)二(èr)期等多个知名资方

　　公开资料显示，慧智微成立于2011年，主(zhǔ)营业务为射频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研(yán)发、设(shè)计和销售，下游应用(yòng)领域主要包括智(zhì)能手机以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能手(shǒu)机品(pǐn)牌，闻(wén)泰(tài)科(kē)技等移动终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以(yǐ)及移远通信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招股书，2020-2022年，公(gōng)司分别实现营(yíng)业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏损(sǔn)状态，净亏损额(é)分(fēn)别(bié)为(wèi)9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿元。

　　对于公司亏损持(chí)续的(de)原因，慧智微在(zài)招股文件中称，是由于持续进行高(gāo)额(é)研(yán)发(fā)投入；下游客户集中且具有产品(pǐn)验(yàn)证周期，尚未形成规模效应；市场竞争(zhēng)激(jī)烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品(pǐn)毛利空(kōng)间受挤压(yā)。

　　研发投入方面，近(jìn)三年的总额(é)分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方(fāng)面，近三(sān)年公司的综(zōng)合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远(yuǎn)低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左(zuǒ)右的毛利率水(shuǐ)平，也不及和慧智(zhì)微产品结构更接近的(de)唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后者毛利率为(wèi)30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足(zú)，但仍要抓(zhuā)紧扩(kuò)大规模的情(qíng)况下(xià)，慧(huì)智微(wēi)开启(qǐ)了对外融(róng)资之路。公开信(xìn)息(xī)显示(shì)，公司于(yú)2018年末(mò)开始进入(rù)融资快车道(dào)，尤其是冲刺IPO前的(de)2021年，其在(zài)一年内完成了(le)三(sān)轮融(róng)资，众多知(zhī)名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾璞华(huá)、红(hóng)杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶(jiē)段对慧(huì)智微(wēi)进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，截至(zhì)IPO前，大基(jī)金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江创投(tóu)为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部(bù)机构股东，持(chí)股(gǔ)比例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社创投通-执中数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，从当前的股价情况看(kàn)，大基金二期在投资慧智微的近两年时(shí)间里，实现(xiàn)了近2.5倍的(de)账面回报，而(ér)较大基金(jīn)二期晚3个月进入(rù)、并在(zài)后(hòu)一轮(lún)持续加(jiā)注(zhù)的红杉中国，平均持(chí)股(gǔ)成本增至13.78元(yuán)/股，当前(qián)实现账(zhàng)面回(huí)报1.38倍。

　　▌射(shè)频芯片(piàn)领(lǐng)域面(miàn)临变局(jú)

　　慧(huì)智微招股(gǔ)书(shū)显示，公(gōng)司目前(qián)有超过接近67％的收入来自于手机领域。当(dāng)前，智(zhì)能(néng)手机出(chū)货量的大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业绩造成了冲(chōng)击，而市场对(duì)智能手机未来增速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场(chǎng)对包括(kuò)慧智(zhì)微在内的射(shè)频芯片(piàn)厂商做出了重新思(sī)考。

　　根据Yole的(de)数据，2021年射频前端(duān)的市场为190亿美(měi)元以(yǐ)上(shàng)，2022年由于(yú)手机市场的下滑(huá)，射频前端市场(chǎng)规模与2021年的市场(chǎng)相差无几。而接下(xià)来(lái)，由于智姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛能(néng)手机(jī)的(de)温(wēn)和增长以及(jí)5G普及的潜力(lì)有限，预计到(dào)2028年射(shè)频前端的(de)市场年(nián)复合增长(zhǎng)率约(yuē)为5.8％，将达到269亿美元。

　　与(yǔ)慧智微有着相(xiāng)似产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频龙头唯(wéi)捷创(chuàng)芯，在去年(nián)4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破(pò)发的行情(qíng)，上市首日跌(diē)36％。尽管在去年10月跌至30元(yuán)每股(gǔ)的价(jià)格后止跌回升，但截至今日收盘，唯(wéi)捷创芯股价(jià)仍(réng)低于(yú)66.6元/股(gǔ)的发(fā)行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射频芯片(piàn)领域的巨头(tóu)厂商都在(zài)谋求转型，拓(tuò)展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原有的(de)射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电源(yuán)等领(lǐng)域。

　　国内方(fāng)面，射频领(lǐng)域正呈现(xiàn)出一片红(hóng)海的(de)竞争格局，由于入局者众，且产品仍(réng)集中在(zài)中低端市场，各射(shè)频芯片厂商只能再卷价格，进一步压低(dī)了(le)自(zì)身(shēn)的利润空间。

　　射频厂商三伍微(wēi)电子创始人钟林(lín)此(cǐ)前曾(céng)表示，国产(chǎn)射频前端芯(xīn)片(piàn)杀价已(yǐ)经无(wú)底线(xiàn)，而预计未(wèi)来每个射频(pín)细分赛道还会(huì)有更多竞争者进入，往后(hòu)三年射频芯片厂商将面临(lín)更大(dà)的生存和竞争压力(lì)。

　　目前，一级市场对射频芯片(piàn)厂(chǎng)商的(de)关注亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至(zhì)目前，今(jīn)年共有9家射频芯片(piàn)厂(chǎng)商宣布完成(chéng)融资，而(ér)在2021年(nián)上半年，这个数据是(shì)近50家，且投资机构涵盖(gài)了(le)投资机构(gòu)涵盖(gài)了中金资本、红杉资(zī)本中国、小米长江产(chǎn)业基(jī)金(jīn)、深创投等知名机(jī)构。

　　当前，射频领域仍有飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通(tōng)信等公司(sī)正排队IPO。

　　慧智微在(zài)招股(gǔ)书中表示，本次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心建设、总部(bù)基地(dì)及(jí)上(shàng)海和广(guǎng)州研发中心(xīn)建设以(yǐ)及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将巩固在(zài)5G射频前端(duān)领域取得的(de)市场(chǎng)地位，增加头部客户的(de)市场份额；技术上跟进射频前(qián)端技术迭代，优化可重构(gòu)技(jì)术框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品上加(jiā)大(dà)对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等更高(gāo)门(mén)槛的产(chǎn)品系(xì)列(liè)。

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