公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券商结(jié)算(suàn)模式(shì)之(zhī)后，一种创(chuàng)新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发(2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数fā)证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达(dá)与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各方目(mù)光，据业内人(rén)士透露，除了广(guǎng)发证券有落地(dì)的(de)基金产品(pǐn)之(zhī)外，其他券(quàn)商、基金公司也(yě)在关(guān)注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金(jīn)结算(suàn)模式迎来新(xīn)时代。券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金25年(nián)的(de)历(lì)史长河(hé)中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最早出现也是最为成(chéng)熟(shú)的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试点(diǎn)，成为基(jī)金公司撬动券商资源的(de)有力抓手，之(zhī)后由试点转(zhuǎn)常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易(yì)结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行(xíng)业各方探(tàn)索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴一年持有(yǒu)期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的基金。而(ér)目前(qián)正在发(fā)行的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由(yóu)博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公司(sī)与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这(zhè)一(yī)新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模(mó)式，通过证券公司进行交易申(shēn)报，由(yóu)托管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托管银行的托(tuō)管账户(hù)，无须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银(yín)行，在(zài)券商开立(lì)的资金账(zhàng)户(hù)无(wú)需(xū)实(shí)际上的银证(zhèng)转账存(cún)入资金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采用申(shēn)报交易额(é)度，使用虚头(tóu)寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头寸资金余额，以实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式(shì)下基金(jīn)场内交易通(tōng)过经纪(jì)券商完(wán)成，仍然保(bǎo)留了原先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控制(zhì)、验(yàn)资验券的(de)优(yōu)点，同时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决(jué)了部分托管行比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管(guǎn)行的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰(fēng)富了公募基(jī)金与证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选(xuǎn)择(zé)，更好地满(mǎn)足各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经(jīng)进(jìn)入更加成熟和高速(sù)发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备(bèi)选(xuǎn)可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优质交易体验的(de)同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步(bù)促(cù)进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人(rén)提(tí)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数供更多的交(jiāo)易工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易结(jié)算资(zī)金的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚(xū)头寸：实现虚头寸指令对(duì)接，资金无需三方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行前端验(yàn)资验券；三(sān)是日终资金对账：实现证券公司与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交(jiāo)易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一种(zhǒng)新的(de)交易结算模式(shì)，投(tóu)资者对类QFII结算(suàn)模(mó)式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角(jiǎo)度(dù)分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII模(mó)式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券(quàn)公司对(duì)产品场内交(jiāo)易(yì)进行前端验资验券，可有效防控(kòng)异常(cháng)交易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数。

　　“对于公募基金管(guǎn)理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托(tuō)管银行(xíng)结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业模式的创新，类似与券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务(wù)部副总(zǒng)经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也谈了自己的(de)看法。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模(mó)式，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，也有两方(fāng)面(miàn)好处：一是，无需(xū)银(yín)证转(zhuǎn)账即可调整场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是(shì)，简化了(le)开户环节，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人(rén)而(ér)言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整(zhěng)场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是(shì)集(jí)中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资金账户(hù)，仍(réng)然存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通，免去(qù)银证转账的步骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划(huà)拨时(shí)间(jiān)受银证转账时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账(zhàng)资金划拨工作，例如(rú)，定期费(fèi)用支付、新股新(xīn)债(zhài)缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于(yú)明确各方职责所在，以及完(wán)善业务风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前端验(yàn)资(zī)验券可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投(tóu)资组合(hé)而(ér)言需按(àn)月计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金(jīn)与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下，管理人、托管人(rén)与(yǔ)券(quàn)商三方需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决于投资组合交易特征，将增加日(rì)常(cháng)投资运营(yíng)管(guǎn)理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基(jī)金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类(lèi)业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待解决(jué)等问题(tí)，初期或更多是(shì)头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这(zhè)类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结算(suàn)模(mó)式(shì)，这一模(mó)式可以同时激(jī)发(fā)银行、券商双方的销售(shòu)力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解决，成为(wèi)主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融机构对该模式(shì)会保(bǎo)持高度关注，会成为选(xuǎn)择之(zhī)一(yī)。

　　平(píng)安基金相关人士更有信心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业发(fā)展趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统(tǒng)券结模式、托(tuō)管人结(jié)算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人(rén)而言，产品资金全(quán)额留存(cún)在托管账户，无需银证转账；对(duì)证券(quàn)公司提高服务(wù)机构客(kè)户的能力，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结(jié)算(suàn)模式下的场内交(jiāo)易(yì)前端验资验券(quàn)相关(guān)流程和业务系统，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商(shāng)和托管行的系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统直连、账(zhàng)户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模式(shì)来(lái)看，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司(sī)三方(fāng)参与(yǔ)。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有(yǒu)一(yī)些银(yín)行、券商(shāng)对此也抱有(yǒu)积极态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单一模式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金行(xíng)业(yè)发展25年以(yǐ)来(lái)，结算模式(shì)发(fā)生了(le)重要(yào)变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)然是目(mù)前(qián)公募基金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金(jīn)管(guǎn)理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报(bào)盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作(zuò)为特殊结算参(cān)与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今(jīn)已历时5年有(yǒu)余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务高速发展，券(quàn)结(jié)模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模(mó)分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也正(zhèng)式进入了新(xīn)时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相(xiāng)关人士就(jiù)表示(shì)，券商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式的创新发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情修复及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品类型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发(fā)展。据(jù)一位(wèi)业内人士表示(shì)，现阶段(duàn)券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结模式(shì)能有效推(tuī)动券商和基(jī)金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系，有助于中小基金(jīn)新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也表示，券结模式保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更稳(wěn)定一些，对(duì)于托(tuō)管行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公(gōng)司(sī)为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始试水，以后(hòu)会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也表(biǎo)示，券(quàn)商结算(suàn)模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼(pīn)质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约(yuē)因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困(kùn)难(nán)”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境及需求的匹配度、业(yè)绩表(biǎo)现与客户(hù)体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的(de)契合(hé)度”。券商结算模式，将基(jī)金公司、基金产品与(yǔ)券(quàn)商渠道的(de)中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化(huà)。

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