大(dà)家周末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔(ěr)维亚军队的(de)战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并闯(chuǎng)入(rù)了(le)兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战争(zhēng)结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于(yú)1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策(cè)利率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降(jiàng)息。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的(de)预期。强劲(jìn)的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可(kě)能会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月(yuè)前美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显分化。期货日报记者观察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇解释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期(qī)货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗平衡成本、页岩油生(shēng)产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情况下，以沙特和(hé)俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给(gěi)约束(shù)的兑(duì)现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价(jià)格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤(méi)炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间(jiān)弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院上海分院负(fù)责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤(méi)炭市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存在保障(zhàng)，在进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通货(huò)源(yuán)充裕，今年受(shòu)到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域(yù)需(xū)求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢(huī)复。叠加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工产业(yè)链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回(huí)到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并(bìng)没(méi)有随(suí)着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下半年部(bù)分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑(yì)后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领(lǐng)导人(rén)会议上承诺将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格上(美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年(nián)全球原油供需(xū)将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球(qiú)需(xū)求同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原因(yīn)还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油(yóu)在内的(de)成(chéng)品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环比(bǐ)增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级(jí)分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原(yuán)油折算(suàn)成本的加(jiā)工(gōng)利润反(fǎn)而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进(jìn)入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末(mò)起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且近(jìn)期(qī)沙特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原(yuán)油市(shì)场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美(měi)国债(zhài)务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发(fā)生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品(pǐn)表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容(róng)易获(huò)得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期(qī)之前，油(yóu)化工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然(rán)有望延续。

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