5月(yuè)以来(lái)，嘉实基(jī)金、博时基金(jīn)、富国基金、南方基金等多家头部公募基(jī)金密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体(tǐ)指数(shù)QDII产品，布(bù)局全球半导体(tǐ)市场，引发业内广泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下(xià)跌。不过(guò)资金对(duì)主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看，年内(nèi)超半数半导体主题ETF产品份(fèn)额(é)出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人士认为，资金(jīn)对半导(dǎo)体主题ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板(bǎn)块中长期投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导体板块年内表现(xiàn)震荡，但随着(zhe)国产替(tì)代(dài)持(chí)续推进，以及(jí)近(jìn)期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领域(yù)仍有较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自(zì)4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为(wèi)例，该指数(shù)在(zài)4月(yuè)6日攀至(zhì)年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体(tǐ)与半导体生产设备板块(kuài)周跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居(jū)前(qián)。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续下跌(diē)，但资金(jīn)对主题(tí)ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买(mǎi)。Wind数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)5月12日，月内(nèi)半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩(hán)半导体ETF等三只产品份额出现下降外，其(qí)余产品份(fèn)额均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF份(fèn)额(é)涨幅位列第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体板块持续下跌，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF基金经(jīng)理田光(guāng)远分析，当前半导(dǎo)体行业复苏不(bù)及预期(qī)主要原因(yīn)，一是国产(chǎn)替代进程(chéng)不及预(yù)期，国内半(bàn)导体企业相比海外半导(dǎo)体(tǐ)大厂起(qǐ)步(bù)较晚(wǎn)，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产(chǎn)替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研发和客户导入(rù)进程(chéng)可(kě)能不及预期(qī)；二是下(xià)游需(xū)求不及预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球(qiú)经(jīng)济疲软(ruǎn)背(bèi)景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能不(bù)及预期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体(tǐ)产品(pǐn)需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导(dǎo)体行业正处于下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)有望于今(jīn)年看到(dào)拐(guǎi)点的出(chū)现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先(xiān)回暖的种类要看(kàn)芯片下游的景气度，有创(chuàng)新属(shǔ)性和份额提升冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷(shēng)属性(xìng)的(de)环节会(huì)率先(xiān)回暖。一方(fāng)面中国(guó)经济体重要(yào)的构(gòu)成央国(guó)企对资(zī)产回报提出要(yào)求，民(mín)营企(qǐ)业的竞争力提(tí)升(shēng)也会更加依赖(lài)数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的长(zhǎng)期关(guān)键驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方面短周期(qī)维度(dù)数字经济(jì)有(yǒu)顺(shùn)周期属性，经济复苏会(huì)加大企业(yè)数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基(jī)金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配(pèi)置(zhì)混合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体(tǐ)板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅度较大(dà)，行业估值处于底部位置(zhì)；另一方面市场预(yù)期基本(běn)面(miàn)即(jí)将见底(dǐ)，再加上有(yǒu)AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所以从年(nián)初到4月初半导体指(zhǐ)数(shù)出(chū)现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的降温(wēn)，综合因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块年内表现震荡，但(dàn)从(cóng)资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买也能看出(chū)投(tóu)资者(zhě)对板块价值(zhí)的肯(kěn)定，多位(wèi)业(yè)内人士也表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好半导体板块投资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无需过度悲(bēi)观。”嘉实基金田光远表示，从基本面上，人工智能给半导体(tǐ)带来了(le)新的需求增量，从周期视角，预(yù)计未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会重新复苏(sū)，另一方面中国半(bàn)导(dǎo)体企业有国产替代(dài)的中期逻辑支撑；另外，估值方面，半导体板块(kuài)估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估(gū)值(zhí)合理(lǐ)甚至低估的(de)机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低(dī)位(wèi)区间(jiān)，随着(zhe)需求回暖(nuǎn)或(huò)者新产品的突破，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好(hǎo)的投资机会。他进(jìn)一步表示，人类历史经历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创(chuàng)新，第三次是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人(rén)工智能(néng)从感知智能走向认知智能后(hòu)，将对人类生产(chǎn)力的(de)提升产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革命，它是(shì)信息(xī)革命经(jīng)历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革(gé)命(mìng)和移动互联网(wǎng)革命后在万物智(zhì)联(lián)层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面(miàn)全面(miàn)影响人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期的阶段(duàn)，在人工(gōng)智能带来(lái)的技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云(yún)管端各方面都产(chǎn)生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著(zhù)，很多环节发(fā)生了(le)改变，产生(shēng)了新的投资方(fāng)向，如算力(lì)芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新(xīn)硬件也会产生新的(de)投资机会。因(yīn)此我(wǒ)们长(zhǎng)期(qī)看好半导体的投资(zī)价值(zhí)。”田光远建议(yì)投资(zī)者长期关注(zhù)该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可(kě)以重点(diǎn)配置的主线包括(kuò)以AI为代表(biǎo)的创新线、周期见(jiàn)底后的复(fù)苏线、以及(jí)以半导(dǎo)体设(shè)备材(cái)料(liào)国产(chǎn)化(huà)为代表的制造(zào)线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘(liú)慧影也表(biǎo)示(shì)，2023年全面(miàn)看(kàn)好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其中，从(cóng)半导(dǎo)体国(guó)产化(huà)为主的(de)设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游需(xū)求(qiú)为主的(de)芯片设计都会在今年(nián)都有非常(cháng)好的机会。首先，基本面上(shàng)，美国对(duì)中国(guó)的极(jí)限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替代(dài)，党(dǎng)的二十大(dà)对于科技(jì)安全冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷的(de)强调为芯(xīn)片的国产替(tì)代(dài)提(tí)供(gōng)了(le)坚实的理论(lùn)基(jī)础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的(de)充分(fēn)调(diào)整(zhěng)，股价已(yǐ)经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销(xiāo)数(shù)据和重点公司的边际变化(huà)，同时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况(kuàng)，预(yù)判半导体(tǐ)景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金(jīn)刘(liú)源表示，展望未来，AI的(de)基础(chǔ)模型训(xùn)练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核心环(huán)节(jié)预期将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持续(xù)增长。此外，半导体(tǐ)设备公司的一(yī)季报(bào)业(yè)绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后续半导体设备、材料也(yě)是可以关注的方(fāng)向。存储作为半导体中最大(dà)的(de)周期(qī)品种，也可(kě)能在年内迎来边际变化(huà)，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面(miàn)，我认为(wèi)需要关注景气度修复速(sù)度和估(gū)值的匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋(qū)势比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较(jiào)大(dà)，要结合(hé)基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们(men)也会(huì)通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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