近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集(jí)团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福(fú)电子的主要产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等，其电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品是半导体加工过(guò)程中的关键材料，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使(shǐ)用的磷酸，原来(lái)不只是常规(guī)的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子(zi)间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子(zi)正式(shì)申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等(děng)级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产(chǎn)品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户(hù)外(wài)，还销售给可口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸(mào)易商等(děng)其他行业(yè)客户(hù)。由于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的品质(zhì)要求(qiú)高于一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电(diàn)子(zi)原报(bào)表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其性(xìng)质、金(jīn)额或发生频率，影响(xiǎng)了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地反映(yìng)公司正常盈利日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕能力的各项收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过申报稿列(liè)举的日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕(de)同行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公(gōng)司陆续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕续提升(shēng)，且公司(sī)根据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子未来(lái)毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为(wèi)上市公司(sī)兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成(chéng)电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期(qī)之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即“兴福(fú)电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑(huò)，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资(zī)者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联(lián)采购占比较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体(tǐ)三氧化硫关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报(bào)表范围内唯一从事(shì)湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化(huà)影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业成本线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品产(chǎn)销量同比均(jūn)出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈及湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化学品、特种化学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团(tuán)可转债构成(chéng)短线交(jiāo)易。

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