近(jìn)日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的(de)主要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的(de)关键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二(èr)期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸(suān)＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业(yè)务(wù)收入摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客(kè)户为(wèi)可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级(jí)磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业(yè)、显示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户。由于可(kě)口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质(zhì)要求(qiú)高于一般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴(xīng)福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师(shī)事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìn鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读g)损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允地反映(yìng)公(gōng)司正(zhèng)常盈利能(néng)力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提(tí)升，且公(gōng)司根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品(pǐn)销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛利率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还(hái)有多少上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金二期，持股(gǔ)比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基(jī)金二(èr)期之间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目(mù)显(xiǎn)示，处于(yú)正常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家(jiā)受(shòu)理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎(zěn)么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的(de)目标估值为54亿元(yuán)。值得(dé)一(yī)提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材(cái)料(liào)、电力等能源以及(jí)建筑(zhù)工(g鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读ōng)程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关(guān)联采购占比较高(gāo)。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团(tuán)合并报(bào)表范围内(nèi)唯一从(cóng)事(shì)湿电子化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体，与兴(xīng)发集团及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低(dī)，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业(yè)成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公(gōng)告中(zhōng)谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另(lìng)一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年第(dì)一(yī)季(jì)度统计口径不太(tài)一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判断湿电子化学品相(xiāng)关收(shōu)入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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