来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和(hé)经济工作。今年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可(kě)能(néng)转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍然是重点(diǎn)任务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将(jiāng)放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成(chéng)绩，即(jí)“经济(jì)增长好于预期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的(de)预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转(zhuǎn)主要是(shì)恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高(gāo)质(zhì)量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍(réng)然存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩大(dà)需求”是当前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改(gǎi)善(shàn)”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力结合起来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过激发(fā)市场化的力量去推动经(jīng)济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的方式激发(fā)高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同(tóng)发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营(yíng)。要(yào)下淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业(yè)账款拖欠(qiàn)问题(tí)。总体而(ér)言，政策刺激(jī)空间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还是以提振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力(lì)”，延续了(le)去年12月会议的表述(shù)。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会议强(qiáng)调(diào)“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还(hái)是靠居民劳动(dòng)收入的自然(rán)修复(fù)。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特(tè)大城(chéng)市积极稳步(bù)推(tuī)进城中(zhōng)村改造(zào)和“平急(jí)两用”公共基础设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试验区(qū)和自由贸易港对(duì淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放(fàng)先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产(chǎn)业体系(xì)要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明(míng)确(què)“要夯实(shí)科(kē)技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业(yè)规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革化险工作”；再(zài)次强调房住(zhù)不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管(guǎn)理，严(yán)控新增隐性(xìng)债务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需要化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大(dà)的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制。

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