美国债务上限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月(yuè)31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根(gēn)据法案(àn)政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷(dài)成本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后均(jūn)得(dé)到了上(shàng)调(diào)或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次(cì)债务危机(jī)谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数(shù)创(chuàng)1990年以来新高，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可(kě)能性(xìng)非(fēi)常低(dī)，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体就中国市(shì)场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日本除(chú)外）相比，中(zhōng)国股市的估值(zhí)似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振市(shì)场情(qíng)绪。中航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本(běn)市场并没有对(duì)美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资(zī)产配置角度出(chū)发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行(xíng)风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配置、二(èr)是支付保险费(fèi)的另类策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史，看到(dào)避(bì)险资(zī)产如(rú)美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债(zhài)季度展望中(zhōng)也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为美(měi)债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)2020年3月极度(dù)恐慌时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全(quán)球(qiú)信用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美国(guó)高评(píng)级(jí)银(yín)行（评(píng)级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者表示，美债(zhài)上(shàng)限(xiàn)的提升，将促(cù)进美(měi)联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年(nián)内可(kě)以(yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意rong>美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财政政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未(wèi)出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻数据依赖原则(zé)，联储可能会(huì)持(chí)续关注就业(yè)数据(jù)和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温至浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加(jiā)息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本(běn)见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计(jì)加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后(hòu)，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元的(de)国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出(chū)经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的工作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其(qí)中有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联(lián)储现在(zài)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意仍在缩表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中(zhōng)国为(wèi)代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停止缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联(lián)储停止(zhǐ)加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联(lián)储(chǔ)FOMC申明(míng)中删(shān)除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率决(jué)议中美(měi)联储是否能进(jìn)一步确(què)认停止(zhǐ)紧缩(suō)的(de)态度。

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